文 | 新耗尽财研社和田不锈钢保温

作家 | 金闪闪

"这那处是食，这几乎是在给平台搬砖啊！"

近，好意思妆界老炮儿、韩后独创东说念主敢敢公开"炮轰"字节跨越等互联网平台，直指某些平台抽成过，致企业沦为"给平台白工"。

令东说念主出东说念主猜度的是，他的这番心理言论，有时揭开了食巨头三只松鼠的流量资本困局。

在中，敢敢以三只松鼠为案例并发出灵魂拷问——三只松鼠如今"跌没了两只"，钱齐去哪了？

顺着他念念路，咱们先看下三只松鼠新财报。

2025 年，公司营收 101.89 亿元，稳住了百亿范围。

归母净利润 1.55 亿，其中 1 亿是政府补贴；

扣非净利润 4940.15 万元，同比暴跌 84.53；

平台做事及广费 13.12 亿元，同比增长 7.21。

也等于说，按 101.89 亿营收和 4940.15 万扣非净利润计较和田不锈钢保温，三只松鼠利润率约为 0.48。即每出 100 元家具，就有近 13 元要交给平台购买流量，而主营业务利润不到 0.5 元。

而 13 亿的流量费，是 4940 万扣费净利润的 26 倍还多。

简直不看不知说念看吓跳！

年营收百亿的上市公司，着实落到口袋里的利润，就这么变得薄如蝉翼了。

那么，三只松鼠这 13.12 亿的宽广广费，到底喂饱了谁？这个谜底藏在三只松鼠的渠说念结构里。

2025 年，三只松鼠来自三电商平台的收入为 71.76 亿元，占总营收的 70.42。

其中，三大平台组成了对营收复旧：

抖音系：孝顺 22.72 亿元，占比 22.30；

淘天系：孝顺 17.19 亿元，占比 16.87；

京东系：孝顺 15.13 亿元，占比 14.85。

上述三大主要平台，臆想给三只松鼠孝顺 55 亿元营收，占线上收入的近粗略。

为了保住在这三大平台的曝光和份额，三只松鼠不得不堕入"以流量换增长"的恶轮回。

可怕的是，流量资本还在抓续攀升。

有行业确认指出，抖音 CPM（千次曝光资本）从旧岁首的 12 元路涨到了旧年底的 27 元傍边，铁皮保温涨幅过 。

而食行业的投流 ROI 宽广唯有 1:2.5 到 1:3，意味着每出 100 元的货，就要花 30-40 元的营销用度。

刻薄的是，除了宽广流量费，三只松鼠的利润正被多协力"会剿"。

先是原料资本暴涨。动作营收近半（48.23 亿元，占比 47.34）的中枢品类，坚果的毛利率从 23.98 降至 21.85。夏威夷果、腰果等采购价钱大幅高涨，奏凯削薄了企业利润。

其次是线下渠说念"开倒车"。曾被委用厚望的线下分销业务，在 2024 年获得冲破增长后，2025 年收入从 26.41 亿元回落至 25.28 亿元，出现明"开倒车"迹象。独创东说念主章燎原建议的" 2026 年线上线下各 100 亿"的"双百目的"，如今看来悬念重重。

后是多战术"雷声大，雨点小"。尽管独创东说念主章燎原曾示意公司有 33 个子在孵化，但除了"小鹿蓝蓝"外，其尾数十个的范围相称有限。资源散播，却未见二个爆款。

这些繁难齐摆在明面上了，何如解？

凌雁处理商量席商量师林岳指出，三只松鼠利润率在通盘行业中属于较低水平，企业抗风险智力弱，在研发、供应链上的插足也会因为利润薄弱而受到甩掉。

敢敢的快什么，实则说念破了平台经济下通盘商的集体张皇。三只松鼠的窘境，是通盘度绑定平台流量的耗尽的缩影。

正本，三只松鼠们不是"坚果不动了，而是钱齐被平台流量资本榨干了。

当算法和荐位成为交易的"水电煤"，就丧失了订价权和利润分派的主权。而破局之路，不仅要靠反驾驭监管，也要靠企业自己开脱流量依赖，重构中枢竞争力，散播单渠说念风险。

当流量资本吃掉利润的 26 倍，企业所谓的"价值"还剩若干？这不仅仅仅三只松鼠的资本危境。

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