能套现就赶快套现！梧州不锈钢保温施工队
位账上压着 70 万好意思元 OpenAI 股权、刚从 OpenAI 下野的职工，不寝息也要上网喊话老共事。
眼看 OpenAI 的估值路走，他怎样反倒劝东说念主赶快落袋为安？
本色上，他本东说念主对 AI 前沿实验室的估值终点悲不雅。
在他看来，如今 AI 前沿实验室的估值依然修复在个其乐不雅的预期之上，若是市集启动从头订价，那么：
翻倍不太可能，可旦市集追想理，腰斩倒是很有可能。
巧的是，就在他发的前天，好意思股科技股刚资格了轮集体回调。
纳斯达克 100 指数跌入本事回调区间，Meta 单日跌 10，Google 周累计跌 8 ……
别等 IPO 了
Andrew Ho 在 2025 年底加入 OpenAI 本事团队，责任约 8 个月后选拔下野创业。
刚离开他就连夜喊话老共事：
能参加要约收购的，赶快把钱拿得手，别等 IPO 了。
在 Andrew Ho 看来，信得过的区别就在于上市前后的估值逻辑不同。
私募市集讲故事，投资东说念主悦目为远处的 AGI 梦思买单，约略容忍企业终年损失，全靠乐不雅预期估值；
可旦上市梧州不锈钢保温施工队，二市集只认现款流、利润和简直增长，莫得填塞耐性为虚的远期叙事买单。
从履行的角度来看，即使公司胜仗 IPO，职工手里的股票时常还要资格几个月锁按期才智交易。
况兼到锁按期抵制，广泛职工靠拢出股票，市集来往往会面对轮新的抛压。
而 Andrew Ho 我方，等于阿谁手合手约 70 万好意思元股权却暂时法已毕的东说念主。
昨年 10 月，OpenAI 完成了轮约 66 亿好意思元的职工要约收购，过 600 名职工参与，不少东说念主夜之间成为千万财主。
放在那场创下记录的职工要约收购中，这 70 万好意思元并不是亮眼的数字。
但换个角度看，个只在 OpenAI 责任了 8 个月的商榷员，账面股权价值就达到约 70 万好意思元，也能从侧面反应出，在如今的估值体系下，OpenAI 职工持有的股权价值依然终点可不雅。
而这种额股权，自己亦然如今 AI 行业估值的缩影。
关联词，在 Andrew Ho 看来，这种估值并不等于详情。
对前沿实验室估值悲不雅
劝东说念主套现仅仅名义，Andrew Ho 信得过看衰的是扫数头部大模子赛说念的估值逻辑。
有东说念主以为，大模子业务毛利率很，铝皮保温是以万亿好意思元估值并非莫得可能。
Andrew Ho 干脆算了笔账：
假定 AI 实验室将来约略长久保持 80 的毛利率，同期成本市集悦目给以 20 倍市盈率，那么要撑持 1 万亿好意思元市值，公司每年需要创造 1000 亿到 2000 亿好意思元傍边的收入。
但履行然不是这么，AI 实验室根柢不是只细致提供理作事的软件公司。
为了保持先梧州不锈钢保温施工队，他们必须不竭钱测验下代模子。
况兼这笔参预险些莫得暂停键，因为只好先者停驻来，背面的竞争者就会迅速追上来。
今天是 OpenAI 先，来日可能等于 Anthropic；
而在另侧，成本越来越低的开源模子也不时压低扫数市集的 API 价钱。
这等于 AI 圈逃不掉的红皇后竞赛。拼尽全力算力、堆数据、扩团队迭代模子，不是为了甩开敌手，仅仅拼凑守住我方的市集份额。
模子变强确乎能拉收入，但下代模子的测验成本涨得快，跑者反而要扛重的资金压力。
甚而莫得东说念主知说念下代模子究竟还能带来些许新增收入，但 GPU、数据、测验集群这些成本，却是真金白银必须提前参预的。
收入存在省略情，支拨却越来越详情，这亦然为什么今天好多 AI 实验室估值越来越，却依然需要不时融资、不时钱。
那么，为什么投资东说念主还悦目给出如斯的估值？
他们赌的是跟着模子范围不时扩大，将来某天可能会出现才略跃迁，AI 约略自主完成大多数常识责任，甚而我方决议企业、管千里着恣意能体团队，从而创造远今天软件行业的生意价值。
Andrew Ho 以为，这个假定偶然会像市集预期那样胜仗已毕。
在他看来，模子才略仍然主要普及在那些容易考证恶果的任务上。
举例数学解说对远隔、代码跑不跑得通；而广泛履行全国中难以考证的复杂任务，发扬依然恣意。
就算这种爆炸式增长真会来，时间线亦然几十年起步。
AI 实验室将来偶然还能不时遭受像编程 Agent 这么足够收获的新址品。
不外，不看好前沿实验室的估值并不虞味着他不看好 AI。
碰劲相背，他以为 AI 仍会连续发展，仅仅下阶段竞争的焦点会发生变化。
跟着 Scaling 带来的收益逐步放缓，信得过稀缺的资源将不再仅仅算力，而是约略持续普及模子才略的质料测验数据。
将来几年，前沿实验室可能会参预过 1000 亿好意思元采购数据资源。
也正因此，他离开 OpenAI 后选拔创业，门为前沿实验室提供强化学习数据集。
参考流畅：
[ 1 ] https://x.com/andrewho03/status/2082786931419812338
[ 2 ] https://x.com/andrewho03/status/2082615798011744270
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