2025年营收接近300亿元的A股上市公司拓普集团，开启了赴港募资上市之路。 

国内汽车部件龙头企业——宁波拓普集团股份有限公司(以下简称“拓普集团”)近日向联交所递交招股书，拟恳求登陆港股，联席保荐东说念主为中信证券与瑞银集团。

这已在上交所上市的企业，这次缱绻通过港股上市拓宽融资渠说念，并将召募资金用于研发投资以膨胀产物组合、东说念主形机器东说念主部件坐褥、膨胀汽车部件产能及进步坐褥线数字化水平、汽车产业链关连计策投资及收购，以及般企业用途和补充营运资金。 

细分域市集占比靠前

拓普集团是做事整车厂(OEM)及东说念主形机器东说念主开发商的体化系统惩办案供应商，公司从减震系统起步，开展汽车部件业务，并慢慢拓展产物组合至内饰部件、底盘系统、汽车电子产物及热经管系统。 凭据灼识商议的尊府，按2024年收入计，拓普集团是软内饰的大供应商，空气悬架系统及减震系统的二大供应商，以及汽车热经管系统的三大供应商。

招股书示，拓普集团与国内前十大整车厂及行家部分新能源车企有配合。2023年至2025年(以下简称“论述期”)，拓普集团来自前五大客户的收入占比分别为63.4、67.1、65.8，占总收入比重过60，存在客户蚁合风险。 

其中，拓普集团与总部位于好意思国，况兼在纳斯达克上市的大型整车厂客户A的业务关系已看护九年，论述期内，来自客户A的收入分别占其总收入的39.8、28.4、25.7。 拓普集团来自客户A的收入孝敬占比在逐年下落，对此，拓普集团暗示，公司与客户A的关系不太可能发生要紧不利变化或拒绝，主要因为公司已度融入客户A的产物开发经过，且产物镶嵌其中枢车辆系统，替换相关产物需奢靡无数时期、本钱及考据责任，况兼，车辆平台从想象至量产频繁历时数年，公司与客户A的配合契合车辆平台的生命周期，这为双的配合提供了执续及可料想。 

另据公开尊府示，拓普集团是特斯拉在汽车部件和东说念主形机器东说念主域的中枢供应商及度配结伙伴，双配合关系始于2016年，彼时拓普集团为Model 3供应轻量化底盘结构件。 2019年特斯拉上海工场投产后，拓普集团加速了配套速率，供应产物种类和单车价值量执续进步，当今其已从传统供应升为共同研发的细密模式。 

关于关连风险，拓普集团在招股书中暗示：“咱们预期于可见将来仍会有很大部分收入来自主要客户。咱们法保证现存客户将络续为其新车型采购咱们的产物，或就咱们现存或明天式样看护与咱们的配合关系。此外，该等客户的业务情景、流动及偿债智商可能对咱们的业务交游产生要紧影响。咱们与主要客户的业务关系若出现任何中断，可能会对咱们的业务、财务情景及计算功绩酿成要紧不利影响。” 

另外， 凭据灼识商议尊府，汽车行业的整车厂频繁要求供应商系统及依期降价，大部分的式样齐有年度降价条件，允许整车厂在指定时期或产物质命周期内要求降价，而降价率频繁每年协商次，这可能影响到企业的利润率。 因此，拓普集团必须要镌汰营运本钱，提营运率，以执续获取新客户订单及想象中标式样，并看护盈利智商。 

“然则，咱们可能法有地分管该等固定本钱，原因为咱们的客户频繁会跟着订单量加多而协商镌汰价钱。此外，咱们的整车厂客户般预期价钱将于合约期内下落。如果咱们法通过提计算率、出利润丰厚的新产物或升产物、窜改制造经过、加多采购替代品和其他镌汰本钱的设施对消客户降价的影响，咱们的业务、财务情景及计算功绩可能会受到要紧不利影响。”拓普集团在招股书中坦言。 

营收增势强健 渭南铁皮保温施工队

财务数据面，2023年至2025年，拓普集团完了的营业收入分别为197.01亿元、266亿元、295.81亿元，增长势头较为强健；而同期对应的净利润则分别为21.50亿元、30.04亿元、27.83亿元。关于2025年“增收不增利”的情况，公司证实称，主如果由于实际研发团队并加强研发力度以及实际国生人政团队，致研发开销和行政开支有所加多所致。 

盈利智商倡导面，论述期内，拓普集团的举座毛利率分别为21.8、19.9、18.6，论述期内下滑了3.2个百分点；净利润率从2023年的10.9降至2025年的9.4，盈利智商举座有减轻趋势。

分辨业务板块来看，中枢产物减震系统毛利率从2023年的22.6降至2025年的19.3，内饰件从19.0降至16.0，底盘系统从21.9降至18.0，汽车电子从18.6降至15.7，热经管系统从17.9降至15.6，机器东说念主践诺器系统从80.4降至27.6，其他业务从43.7降至37.9。 

表1：按业务分辨毛利及毛利率情况

开端：招股书

分辨地域来看，铝皮保温2023年至2025年，拓普集团在市集的毛利率从2023年的20.7降至2025年的18.1，下落了2.6个百分点；同期国外市集(主要包括好意思国、德国、荷兰、墨西哥、加拿大、韩国、巴西及英国)毛利率从24.6降至20.4。 不外，由于其在国外市集的档车型产物及减震系统产物的销售占相比，因此，其国外市集的毛利率水平仍于国内市集。 

拓普集团暗示，其毛利率下落主要受三面成分影响：是主要客户要求年度降价，二是主要原材料的市集价钱高潮，三是毛利率相对较低的产物(如内饰件及汽车电子)收入占比进步。关于公司销售的机器东说念主践诺器系统的毛利率浩荡于其他产物，则主如果因为公司销售的机器东说念主践诺器系统多为样品产物，订价相对较。 

据招股书示，舍弃2025年末，拓普集团的贸易应收款项及应收单子为121.71亿元，较2023年末的66.01亿元近乎翻倍，应收盘活天数也从2023年的116天增至2025年的131天，回款周期执续拉长。 公司暗示，如果大部分贸易应收款项及应收单子未能实时偿付或未能偿付，公司业务、财务情景及计算功绩可能会受到要紧不利影响。 

论述期内，拓普集团的存货限制也同步攀升。招股书示，拓普集团的存货主要包括产制品、在产物、原材料及消耗品，2023年至2025年，公司的存货分别为32.45亿元、40.00亿元及47.17亿元，存货减值则分别为1.22亿元、1.49亿元、1.73亿元。 对此，拓普集团领导：“若咱们未能有经管存货，咱们的业务、财务情景及计算功绩可能会受到不利影响。” 

跨界布局东说念主形机器东说念主

跟着先新能源汽车整车厂布局具身智能行业，拓普集团也快速转型，与东说念主形机器东说念主厂商斥地配合。据招股书先容， 当今，公司正开发系列面向机器东说念主诳骗的产物，包括践诺器、灵敏手电机模块、躯体结构件、足部减震器及电子柔皮肤。

拓普集团暗示，汽车与机器东说念主制造在硬件层面具备度协同，关连时间与制造智商的可挪动已被多整车厂考据可行。 在东说念主形机器东说念主部件面，拓普集团以宁波总部手脚行家研发与制造中心，当今已推测在国外(包括泰国和墨西哥)扩建机器东说念主部件坐褥工场，以援手行家客户的量产需求，并与宁波坐褥基地形成供应链联动应。 

招股书示，2023年至2025年，拓普集团来自机器东说念主践诺器系统的销售收入仅分别为185.4万元、1342.7万元、1359.11万元，占总营收的比重较低。与此同期，这项新兴业务的毛利率也由2023年的81.25下滑至2025年的28.25。

表2：按产物分辨的收入明细

开端：招股书

当今行家东说念主形机器东说念主部件行业尚处于营业化初期，以小批量寄托为主，尚未形成熟习且踏实的产业竞争形态。 现阶段，行业发展主要由宇树科技、特斯拉、波士顿能源、必选、智元机器东说念主等少数先科技公司引。 

“咱们正膨胀机器东说念主践诺器系统业务，并积开发及拓展液冷域。该等均为新兴及执续发展的市集，而市集聘用的时期、限制及速率，以及该等域的客户需求及竞争形态均存在不笃定。倘该等域的需求发展较咱们预期庄重，咱们的增长期景可能会受到胁制，且咱们的业务、财务情景及计算功绩可能会受到要紧不利影响。”拓普集团暗示。 

报复的是，跟着业务拓展至新兴行业，执续开发制造新产物需要无数的资金参加过头它条件，包括新研发及制造斥地与式样的开支，具备革命智商和训戒丰富的研发时间东说念主员，以及对时间及市集趋势的准确权衡。 研发开支面，论述期内，拓普集团参加金额分别为9.86亿元、12.24亿元、14.96亿元。 不外拓普集团在招股书中暗示，公功令保证冒昧准确识别新的时间及市集趋势，或应时开发及制造出新产物，若未能开发出知足客户需求的产物，或在陈诉客户需求变化面出现任何延误，也可能会对公司业务及计算功绩酿成要紧不利影响，明天或靠近法收回研发本钱，并丧失市集竞争力的可能。 

此外，由于东说念主形机器东说念主、液冷域均处于发展的早期阶段，客户聘用、监管框架、订价动态及竞争形态等面均存在要紧不笃定， 拓普集团在风险领导中暗示：“概不保证该等新兴市集将按当今预期的速率或式增长，而该等市集的任何低于预期或不平衡发展均可能会减少对咱们产物的需求，胁制咱们的增长契机，并对咱们的业务、财务情景、计算功绩及远景酿成不利影响。” 

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