《金证研产研》南产研中心-财报解读 皓魄/作家 书眠/风控
传统售主要依赖实体门店及面对面互动，濒临昂且基本固定的运营本钱、数字化进程有限、场景障翳不及三大痛点。跟着时期的发展，从商品往复总额来看，国内智能售柜运营市集范畴从2021年约20亿元增长至2025年约203亿元，期间智能售柜由9.14万台增长至85.53万台。其中，圳市丰宜科技集团股份有限公司(以下简称“丰宜科技”)抑遏2025年末已部署18万个智能售柜。
在此配景下，2024-2025年，丰宜科技的营收逐年攀升，而同期其堕入亏本。关于丰宜科技而言，其98收入来自智能售柜商品销售，六成商品销售系饮料。并且，跟着点位的彭胀，其销售用度率40且于可比同业上市企业。在此情形下，2025年丰宜科技单柜月均销售额为1,200元，其点位运营开支占比攀升至44，三年统统支拨达9.94亿元。
另面，丰宜科技忻悦AI初始售企业，时期改变系其可捏续发展根柢驱能源，而其近三年研发开支占营收比重逐年走低。丰宜科技9项授权益中，6项为重要利，而该6项利触及的域或未包含东谈主工智能域。此外，消费和处事平台示，丰宜科技智能售柜屡次被投诉售逾期家具。
、主营智能售柜营收“两连涨”，饮料类商品往复占比六成
算作智能售柜运营商，丰宜科技98的收入来自智能食柜销售，主要销售的商品主要为饮料及食等。答复期内，丰宜科技贸易收入逐年攀升的同期，其近两年堕入亏本。
1.1 主营智能售柜运营，三年贸易收入复合增长率27
算作AI初始售企业，丰宜科技亦是大的智能售柜运营商。抑遏2025年末，丰宜科技在天下72个城市部署过18万个智能售柜。
事迹阐扬面，丰宜科技贸易收入捏续攀升。
据后骨子可行日历为2026年6月3日的招股书(以下简称“招股书”)，2023-2025年，丰宜科技的贸易收入分别为12.44亿元、16.52亿元、20.09亿元，2024-2025年分别同比增长32.86、21.58。
经测算，2023至2025年，丰宜科技三年营还原合增长率为27.1。
而丰宜科技或“增收不增利”。
据招股书，2023-2025年，丰宜科技的净利润分别为6,848.9万元、-1,725.8万元、-3,722万元。
1.2 98的收入来自智能售柜商品销售，六成商品销售系饮料
从业务组成来看，丰宜科技98的收入来自智能售柜商品销售。
招股书示，2023-2025年，丰宜科技的智能售柜商品销售收入分别为12.35亿元、16.42亿元、19.85亿元，占当期营收的比例分别为99.3、99.4、98.8。
丰宜科技通过智能售柜向消费者提供主要包括饮料及包装食物在内的家具组合，包括饮料、食、快餐食物、早餐食物过火他。
具体来看按家具类型辞别的商品往复情况，2023-2025年，饮料的商品往复额分别为91,716.5万元、125,275.2万元、156,677.7万元，占商品往复总额比例分别为63.3、64.9、66.9；食的商品往复额分别为24,762.3万元、30,476.1万元、34,249.9万元，占商品往复总额的比例分别为17.1、15.8、14.6。
同期，速食食物的商品往复额分别为19,101.8万元、26,506.3万元、32,737.4万元，占商品往复总额的比例分别为13.2、13.7、14；早餐食物的商品往复额分别为8,837.3万元、10,140.7万元、10,000.4万元，占商品往复总额的比例分别为6.1、5.3、4.3；其他品类的商品往复额分别为533.5万元、663.6万元、444.8万元，占商品往复总额的比例分别为0.4、0.3、0.2。
不难发现，答复期内，饮料品类的商品往复总额，占比六成。
1.3 告白过火他处事收入占比不及1.5，毛利率于智能售柜商品销售的毛利率
从收入组成来看，丰宜科技在告白过火他办职业务的收入占比不及2。
招股书示，丰宜科技的告白过火他处事收益主要透过出动App及微信小步调“丰e足食”的指定区域展示客户告白提供展示告白处事。且丰宜科技与客户缔结指定合约期的告白处事合约。
2023-2025年，丰宜科技的告白过火他处事收入分别为819.1万元、1,003.6万元、2,361.8万元，占贸易收入的比重分别为0.7、0.6、1.2。
即丰宜科技2025年的告白过火他处事收入较2024年同比增长135.33，其收入占比低于1.5。
毛利率面，2023-2025年，告白过火他处事的毛利率均为，主要由于该等收益透过垄断丰宜科技现存的智能售柜网罗产生，须产生可明确归因于提供该等处事的增量获胜本钱。
同期，智能售柜商品销售的毛利率分别为52.1、53.8、55.2。
不出丑出，2024-2025年，丰宜科技的贸易收入逐年增长，三年复合增长率27，而同期其亏本面扩大。从业务组成上来看，丰宜科技或收入结构单，98的收入来自智能售柜销售，且销售的商品六成为饮料。
二、销售用度率于可比上市企业，点位彭胀背后单柜月均销售额为1,200元
在招股书中，丰宜科技称注于处事传统售渠谈法经济地触及的轻场景，且这次上市的募资用途也包含最初自如其市集先地位，并提在不同场景的浸透率。而跟着点位网罗彭胀，丰宜科技的销售及营销开支逐年增长，且占营收比重于可比上市企业。
2.1 近三年销售用度率均40，且于同业友宝在线与农夫山泉
据招股书，2023-2025年，丰宜科技销售及营销开支分别为5.86亿元、7.49亿元、9.61亿元，同期占营收的比例分别为47.1、45.3、47.8。
且招股书露馅的国内智能售柜运营商名次及市集份额示，公司A建立于2012年，为于港交所上市的公司，总部位于北京，主要从事东谈主售柜的运营及相干供应链处事的提供。公司B建立于1996年，为于港交所上市的公司，总部位于杭州，主要从事包装饮用水、茶饮料过火他饮料和食物的出产及销售。
无间往复所公开信息可知，上述国内智能售柜运营商包括北京友宝在线科技股份有限公司(以下简称“友宝在线”)、农夫山泉股份有限公司(以下简称“农夫山泉”)。
即友宝在线、农夫山泉或为丰宜科技的同业业可比上市公司张家界设备保温施工队。
据友宝在线2024-2025年报，2023-2025年，友宝在线的销售及营销开支分别为11.26亿元、10.22亿元、9.95亿元，同期贸易收入分别为26.72亿元、29.19亿元、27.58亿元。
据农夫山泉2024-2025年报，2023-2025年，农夫山泉的销售及分销开支分别为92.84亿元、91.73亿元、98亿元，贸易收入分别为426.67亿元、428.96亿元、525.53亿元。
经测算，2023-2025年，友宝在线的销售及营销开支占贸易收入的比例分别42.13、35.02、36.06。同期，农夫山泉的销售及分销开支占贸易收入的比例分别为21.76、21.38、18.65。
由上可知，近三年，友宝在线销售用度率由42.13降至36.06，农夫山泉的销售用度率也逐年走低，2025年不及20。且2023-2025年，丰宜科技销售用度率均40，远于友宝在线与农夫山泉。
2.2 2025年丰宜科技单柜月均销售额为1,200元，同期友宝在线自动售货机月均商品总额为3,316元
需先证据的是，点位是指销售点，完成售往复的场合实时刻，以及处理付款及拿获往复数据的硬件及软件系统。
据招股书，抑遏2025年末，丰宜科技天下自动售货机点位总和已达18.4万台。2025年，丰宜科技单柜月均销售额为1,200元。
据友宝在线2025年报，友宝在线的自动售货机的总体月均商品总额为3,316元，抑遏2025年末，友宝在线点位网罗有约6.78万个自动售货机友宝点位。而据农夫山泉2025年报，其尚未露馅自动贩机的销售情况。
不出丑出，2025年，丰宜科技单柜月均销售额为1,200元，同期友宝在线自动售货机的总体月均商品总额为3,316元。
再来看丰宜科技的点位开支。
2.3 点位运营开支占比攀升至44，三年统统支拨达9.94亿元
据招股书，丰宜科技的销售及营销开支包含点位运营开支、点位开发开支、雇员福利开支、折旧及摊销、仓储及物流开支、股份支付薪酬其他。
具体来看，点位运营本钱居不下且占比攀升。2023-2025年，点位运营开支金额分别为的支拨金额分别为2.38亿元、3.32亿元、4.23亿元，占销售及营销开支总额的比例分别为40.7、44.3、44；点位开发开支金额分别为1.1亿元、1.14亿元、1.7亿元，占销售及营销开支总额的比例分别为18.9、15.2、17.7。
值得戒备的是经测算，2023-2025年，丰宜科技点位运营开支金额统统为9.94亿元，点位开发开支金额统统为3.94亿元，两者统统13.88亿元。
可见，答复期内，丰宜科技的点位运营开支及开发开支逐年攀升，抑遏2025年统统金额已13亿元。
对此，丰宜科技示意，其点位网罗彭胀的动下，点位运营开支加多。
说七说八，丰宜科技在2023-2025年间销售用度率在45以上，其中点位运营开支及开发开支占大头，且金额逐年上升，抑遏2025年已13亿元。
三、自称对家具奉行严格的保质期抑遏，智能售柜屡次被投诉售逾期家具
答复期内，丰宜科技对前五大供应商采购占比逐年走的另面，丰宜科技怜爱供货商筛选及引入要领，并称对家具奉行严格的保质期抑遏，证据不同家具类别的保质期设定仓库入库的低剩余保质期门坎。而据消费和处事平台，丰宜科技智能售柜屡次收到逾期家具的投诉。
3.1 前五大供应商采购占比逐年上升，单供应商采购占比也攀升
招股书示，丰宜科技供货商主要为家具供货商，已与国内主要的食物饮料公司过火分销商诞生互助关系。
据招股书，2023–2025年，丰宜科技对前五供应商采购金额分别为1.86亿元、2.36亿元、2.96亿元，占相应年度总销售本钱的比例分别为31.5、31.1、33.3。
同期，丰宜科技向大供货商的采购额分别为5,604.6万元、7,285.7万元、10,566万元，分别占相应年度总销售本钱的9.5、9.6、11.9。
不难发现，答复期内，丰宜科技对前五大供应商采购占比逐年上升。
关于家具性量抑遏，供货商筛选及引入要领，管道保温施工在与潜在供货商缔结采购契约前，丰宜科技核实整个必要的牌照及许可证，包括贸易牌照、食物出产或酌量许可证以及税务登记证。
关于系统化库存及保质期经管要领，丰宜科技对家具奉行严格的保质期抑遏，证据不同家具类别的保质期设定仓库入库的低剩余保质期门坎。其城市运营团队亦会进行例行点位查察，对货架上的库存进行如期审核，以止有问题的家具在智能售柜上架。
且关于家具职守及投诉处理。关于因临期、逾期、损坏或有质地劣势的家具而引起的客户投诉，丰宜科技已诞生套、轨范化的处理机制。
而丰宜科技智能售柜比年来收到多起投诉，触及智能柜售逾期或变质食物等内容。
3.2 抑遏查询日2026年7月29日收到数百条投诉，投诉内容包含食物逾期变质等
据消费和处事平台“黑猫投诉”公开信息，抑遏查询日2026年7月29日，以“丰e足食”为要害词，搜索到有901条投诉信息。
其中，据黑猫投诉平台2026年7月28日发布、编号为17386968336的投诉示，2025年8月29日，投诉东谈主于2026年7月22日晚上20:51购买丰e足食货柜鸡蛋及面包，鸡蛋发霉变质，发现食物变质后时辰无间了货柜客服，然则换取5天过剩，商直消处理。
据黑猫投诉平台2026年7月27日发布、编号为17400239575的投诉示，投诉东谈主于2026年7月23日，在丰e足食售机购买到逾期食物，客服直拖着不给处理。
据黑猫投诉平台2026年7月16日发布、编号为17399832827的投诉示，投诉东谈主于2026年7月15日下昼4：16在丰e足食售货机买了铜陵茶干，开后发现豆腐干照旧变味，且周边豆腐干有化掉，开包装齐有拉丝了，其诉求是退款加补偿。客服处理气派比拟虚浮。
据黑猫投诉平台2026年6月25日发布、编号为17398984145的投诉示，投诉东谈主于2026年6月16号在丰e足食售货机买了瓶柠檬茶500ml，喝完发现逾期。
据黑猫投诉平台2026年6月1日发布、编号为17398040342的投诉示，投诉东谈主于2026年5月29日在北京市海淀区，丰e足食食柜购买“肉松包”，铺张4.66元。食用时，发现发酸变质。检察包装，出产日历2025年10月19日，保质期6个月，已历程期变质。
由上而知，抑遏查询日2026年7月29日，丰宜科技旗下“丰e足食”售柜遭到逾900条投诉，其中包括食物变质、逾期等内容。
四、研发开支占比逐年走低，自称AI初始售企业而重要利或未触及东谈主工智能域
算作AI初始售企业，丰宜科技架构的中央决议中心是智能业务决议与编排层，称为FLOW Pilot。该层垄断的东谈主工智能，监督端到端的决议和任务酌量。而答复期内，丰宜科技的研发开支占营收比重下滑，且关于丰宜科技而言系重要的利共计6项，触及的域或未包含东谈主工智能域。
4.1 自称时期改变系可捏续发展根柢驱能源，近三年研发开支占营收比重逐年走低
值得提的是，丰宜科技视时期改变为可扩展及可捏续增长的根柢驱能源。
招股书示，2023-2025年，丰宜科技的研发开支分别为5,606.5万元、6,374万元、6,391.5万元，占贸易收入的比例分别为4.5、3.9、3.2。
经测算，丰宜科技的研发开支三年统统1.84亿元。且2024-2025年，丰宜科技的研发开支占营收比重逐年走低。
在此情形下，崇尚丰宜科技的研发团队。
抑遏2025年12月31日，丰宜科技领有支由101名成员组成的职研发团 队，其中25注于东谈主工智能、算法及数据究诘。
且抑遏2025年12月31日，丰宜科技共有821名全职雇员。
即抑遏2025年末，丰宜科技的研发东谈主员占职工总和的比例为12.3。
而利产露面，丰宜科技数十项利尚未获取授权。
4.2 抑遏2025年末授权益仅9项，其中属重要的利共计6项
据招股书，丰宜科技示意，透过对研发的捏续参预，丰宜科技于2024年诞生有端到端智能体系统FLOW Pilot。尽管大大批行业参与者仍处于数字化(1.0)或系统化(2.0)的时期发展阶段，丰宜科技已发展至数据智能(3.0)阶段，并现处于AI智能化(4.0)阶段，将其运营从东谈主为引的经管治愈为算法初始的决议。
而抑遏2025年12月31日，丰宜科技在国内领有九项已授权益及50项待决利央求。
此外，抑遏后骨子可行日2026年6月3日，丰宜科技已注册或获授权使用利中，对其业务而言属重要的利共计6项。
该6项利分别为“种电子商城商品促销量数据处理法、系统及电商平台”“用于示屏幕面板的示售货柜经管系统的图形用户界面”“工单系统的同步节点信息的获取法、安装及存储介质”“多办公系统东谈主员同步致法”“旅途酌量法、安装、劝诱和介质”和“种智能自动售货机”。
需要指出的是，上述重要利中，触及的域或不包括东谈主工智能。
4.3 自称AI与智能诡计平台层组成架构的时期守旧，上述重要利的时期域或未涵盖东谈主工智能
据国常识产权局数据，发明利“种电子商城商品促销量数据处理法、系统及电商平台”，央求日历为2022年3月22日，授权公告日为2022年12月9日。
该发明利触及电子商城时期域，具体而言，触及种电子商城商品促销量数据处理法、系统及电商平台。
在本发明中，由于商品历史促销数据概况反馈促销处事对象对分派商品促销量蓄意的蓄意数据情况，贪图商品促销量掂量网罗是基于促销处事对象的促销历史数据特征进行商品促销量掂量网罗生成得到的，概况笃定基于促销处事对象的促销历史数据特征辞别在同个商品促销量掂量网罗的主体对样分内派商品促销量蓄意的蓄意数据情况，基于样分内派商品促销量蓄意对应的掂量蓄意促销量概况提获取到贪图促销处事对象顺应骨子业务需求的分派商品促销量蓄意的准确度，从而提了商品促销量蓄意分派的准确度。
“用于示屏幕面板的示售货柜经管系统的图形用户界面”是项外不雅利，央求日历为2023年4月27日，授权公告日为2024年5月17日，该想象用于东谈主机交互及示界面内容，该示屏幕面板用于手机、平板电脑、台式电脑、条记本电脑、电视。
“工单系统的同步节点信息的获取法”是项发明利，央求日历为2023年3月7日，授权公告日为2024年10月15日。该发明利属于工单系统时期域，目标系搞定现存时期中怎样完了需要同步的节点信息的拿获的时期问题。
“多办公系统东谈主员同步致法”是项发明利，央求日历为2023年5月12日，授权公告日为2024年5月28日。
该发明利明提供多办公系统东谈主员同步致法，包括在土产货数据库创建数据表，用于保存东谈主员信息，东谈主员信息包括东谈主员数据以及东谈主员关系数据；诞滋事件处理器，算作东谈主员异动事件的统处理进口，事件处理器包括多少原子事件处理器，按照事件类型，事件交由不同的原子事件处理器处理，终将东谈主员信息存储到土产货数据库对应的数据表；进行东谈主员信息补偿，完善土产货数据库中的数据，完了东谈主员信息的致同步。本发明从不同的业务场景捕捉东谈主员异动，取舍事件处理器统处理不同的东谈主员异动事件；将东谈主员信息同步新到土产货数据库，从而完了多平台数据的致同步。
不仅如斯，丰宜科技的发明利“旅途酌量法、安装、劝诱和介质”，央求日历为2023年7月10日，授权公告日为2024年4月26日。该发明利公开了种旅途酌量法、安装、劝诱和介质，法包括笃定贪图点位的相邻点位；所述相邻点位为基于所述贪图点位过火周边点位笃定投射暗影区域后所述投射暗影区域内的候选点位，所述周边点位为与所述贪图点位距离近的点位；基于所述贪图点位过火所述相邻点位之间的关系，进行旅途酌量，概况通过笃定贪图点位的相邻点位，有裁减旅途酌量时需要遍历点位息兵路段的数目，从而有提旅途酌量的率。
“种智能自动售货机”是项实用新式利，央求日历为2018年4月24日，授权公告日为2019年1月22日。该利目标在于提供种智能自动售货机，以搞定上述配景时期中淡薄的支付窗口想象不对理、购物体验差和销售本钱过等问题。
从上述重要利的时期域及利内容来看，上述6项利触及的域包括电商促销数据处理、多地办公系统、点位旅途酌量、售机窗口想象等域，或并未触及AI域。
而在招股书中，丰宜科技称其系AI初始售企业，且将不绝对丰宜科技的AI智力进行重要投资，以保捏时期先地位，并扩大其运营中自主决议的界限。不仅如斯，AI与智能诡计平台层组成了丰宜科技架构的时期守旧，崇拜将底层诡计资源治愈为业务AI处事。
简言之，丰宜科技自称为AI初始售企业，时期改变系其可捏续发展根柢驱能源。而答复期内，丰宜科技研发开支占营收比重走低，且其重要利共计6项，所触及的时期域或未包括AI域。
五、结语
一言以蔽之，算作智能售柜运营商，丰宜科技抑遏2025年末在天下部署过18万个智能售柜，其2024-2025年的贸易收入逐年增长。而丰宜科技98收入来自智能售柜商品销售，销售的商品中六成为饮料。
点位彭胀的同期，丰宜科技近三年销售用度率均40且于可比上市公司，且2025年单柜月均销售额为1,200元。不仅如斯，丰宜科技研发开支占比逐年走低，自称AI初始售企业，而其认定的重要利或未触及东谈主工智能域。此外，丰宜科技自称对家具奉行严格的保质期抑遏，而智能售柜屡次被投诉售逾期家具。
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