开源证券股份有限公司吕明,蒋奕峰近期对石头科技进行商榷并发布了商榷发达《公司信息新发达：2026Q2收入功绩预期自贡管道保温厂家，用度化运营率晋升》，赐与石头科技买入评。

石头科技(688169)

2026Q2收入功绩预期，用度化运营率晋升，保管“买入”评公司发布2026年半年度发达，公司2026H1终端买卖收入100.8亿元(同比+27.6，下同)，归母净利润9.9亿元(+45.6)，扣非归母净利润8.0亿元(+60.7)，单季度看，2026Q2公司终端营收58.6亿元(+30.9)，归母净利润6.6亿元(+61.8)，扣非净利润5.4亿元(+111.0)，筹议到公司北好意思关税退税、公司营运率晋升用度抓续化及中期维度行业竞争趋缓可能较大，咱们上调2026及2028年、保管2027年盈利预测，权衡2026-2028年归母净利润为20.7/25.0/31.3亿元(2026-2028年原值为16.9/25.0/30.3亿元)，对应EPS为7.97/9.64/12.06元，现时股价对应PE为16.9/14.0/11.2倍，公司扫地机内销、好意思国市集净利率环比趋势明，欧洲市集竞争加重对公司净利率影响低于预期，洗地机业务开动盈利，公司基本面有望抓续边缘，保管“买入”评。

盈利智力：运营率晋升销售用度率著化、原材料影响毛利率承压2026H1年公司毛利率43.3(-1.3pct)，销售/解决/研发/财务用度率阔别为22.3/2.3/7.1/1.7自贡管道保温厂家，同比-5.1/-0.5/-1.5/+3.6pct，概括影响下，2026H1销售净利

率为9.8(+1.2pct)。单季度看，2026Q2公司毛利率43.3(-0.6pct)，公司在2026Q2受到北好意思关税退税2.7亿元，其中1.9亿元计入Q2对资本产生正向影响，后公司2026Q2毛利率为40.0(-3.9pct)，后毛利率下滑主系在存储及原材料价钱高潮，2026Q2销售/解决/研发/财务用度率阔别为20.9/2.2/7.4/1.7，同比-6.2/-0.8/-1.9/+3.3pct，营运率晋升下销售用度率著，概括影响下2026Q2销售净利率为11.3(+2.2pct)。预测畴昔，设备保温施工咱们觉得在东说念主民币汇率企稳、供应链治愈及运营率晋升下盈利智力有望抓续。

收入拆分：2026Q2国外收复成长，北好意思线下渠说念松弛保管增

2026年分地区看，咱们权衡2026Q2内销扫地机及洗地机在国补基数下仍然终礼貌经增长，增速跑赢行业大盘，市占率终礼貌经晋升；2026Q2外售举座权衡增速环比加快，拆分地区来看，北好意思增速于欧洲于亚太(1)欧洲面，受到亚马逊PD前置影响，线上收入权衡保管双位数增长，线下渠说念收入增速权衡环比收复。(2)北好意思面，2026Q2公司收入权衡接近翻倍增长自贡管道保温厂家，其中线下渠说念增长拉动著，2026H1公司松弛Costco渠说念，当今已到手入驻Target、Costco、Bestbuy渠说念，线下渠说念占比著晋升，线上头PD错期影响下收入增。(3)亚太面，权衡保管高超态势。预测2026H2，咱们觉得扫地机品类有望陆续向好态势，内销面下半年行将迎来低基数，在滚筒新品P30Pro及G30S Ultra拉动下增长可期，盈利智力趋势可抓续，外售面北好意思陪伴线下渠说念抓续入驻有望保管较增长，欧洲在行业竞争加重下利润影响举座可控，亚太渠说念保管牢固；洗地机品类已成为公司二成长弧线，内销在基数提下增速权衡放缓，陪伴外售渠说念抓续入驻，外售占比有望抓续晋升；割草机品类举座节拍合适预期。风险领导：新品销售不足预期；竞争加重风险；国外通胀下需求不足预期。

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有10机构给出评，买入评10；当年90天内机构经营均价为185.62。

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