5 月 15 日下昼，好意思国总统特朗普收尾对华国是打听，离开北京归国。

特朗普在禁受采访时示意对这次打听相称惬意。他受到了规格的礼遇，远于当年奥巴马访华的规格。

他盛赞习近平主席，说："他是个温和的东谈主，是个实干，不泛论，不玩虚的。"（原文是 He ’ s all business，东谈主民日报在转发时翻译成"实干"，很准确），示意我方与习主席建立了好意思中元间、雅致的关系，期待与中开启"有史以来好的好意思中关系"。

特朗普对随行企业们的发扬相歌唱赏，说他们言行多礼，没给好意思国难看。

大广漠外媒合计，在面前表情纷纷复杂的布景下，中好意思两国元的面临面换取自己等于大的效能。彭博社、布鲁金斯学会等智库合计，这次打听是为中好意思关系"定调之访"，双欢喜将"中好意思开荒政策知晓关系"看成两国关系的新定位，这是中枢的酬酢效能。

正如习近平主席所指出的那样："中好意思两国东谈主民皆是伟大的东谈主民，罢了中华英才伟大修起和让好意思国再次伟大，不错并行不悖、相互建立、造福全国。"

特朗普合计，这次打听，中好意思双在坚握各自原则的前提下，求同存异，达成了系列共鸣、合营，双皆赢麻了。

然而，股市貌似不这样合计。上周五，好意思股阛阓迎来了剧烈回调，三大股指全线收跌。此前畅达立异的科技股遭逢大幅抛售，谈指是大跌过 500 点。咱们大 A 的发扬也让东谈主诧异。

咱们先来望望到底有哪些效能，以及股市可能对这些效能的解读。然后再看下英伟达 CEO 黄仁勋与特朗普的关系演变，从中不错看到特朗普对华立场和确切宅心。

效能，亦然径直、快落地的效能是关税休战得以蔓延、缓慢。

好意思取消对华 10 的芬太尼关税；对华刑事包袱关税 24 从延常年到蔓延 18 个月，加多了半年。中取消对好意思农居品（大豆、玉米、牛肉、猪肉、小麦等）加征的 10 至 15 关税，仅保留小鸿沟政策居品的 10 的关税，其余规复浅近税率。好意思暂停对华造船、物流、海事 301 调查 18 个月；中同步取消船舶反制关税。

应该来讲，这真的是效能，然而并莫得越股市的预期，此前的股价照旧消化了这些信息。而况相干于特朗普两次关税战之前的气象，中好意思经贸关系还莫得浅近化。

效能二，常设中好意思经贸委员会以及投资审查委员会，奋发完善中好意思经贸协商机制。

咱们先回来下中好意思经贸协商机制发展的历史，再作念挑剔。1979 年至 2008 年，设有中好意思商贸联委会，这是改进怒放后中好意思经贸中枢换取渠谈。2009 年又开设中好意思政策与经济对话。2018 年 3 月 22 日，特朗普签署总统备忘录，晓示将大限制对华加征关税、阻挡投资并购，特朗普买卖战 1.0 开，原有常设机制停摆，转为济急临时经贸盘算推算。

2025 年 1 月 21 日，特朗普再次就任好意思国总统后，晓示重启对华关税战，并行"基准关税 + 平等关税"的政策。随后在 2 月 1 日，他签署行政令，对及香港的商品加征 10 的"芬太尼关税"。4 月 2 日，特朗普诈骗进攻气象法绕过国会，对寰球统征收 10 的低基准关税。特朗普买卖战 2.0 正经开。

澳大利亚南近邻东谈主岛"赫德岛和麦克唐纳群岛"也显著在关税名单上，该岛上没东谈主，只消企鹅和海豹，这成为特朗普关税战名方位。特朗普两次关税战后，对华关税某些品类竟达 145，前次过 的关税，如故 1930 年《斯穆特 - 霍利关税法》出的大阑珊时辰。

2025 年 5 月中好意思双在瑞士日内瓦会谈中正经确立"中好意思经贸盘算推算机制"，重启全新中好意思常态化经贸协商机制，告别临时谈判模式。

时隔年后，咱们来到了这次中好意思经贸委员会以及投资审查委员会的竖立。表面上，这是个好音问，改日摩擦纠纷通过该组织进行协商来惩办，而不再动用临时加关税、临时启动 301 调查等端技能。现实中，特朗普随、任、多变、乱变的立场让切建制形同虚设，包括他我方建立的轨制。

这亦然反建制派大的性情，即不笃定大。而不笃定恰是老本阛阓短促的风险。是以这点并莫得组成对股市的利好。

试验上，面前股市似乎照旧对特朗普的政令、发言、文等发展出了疫力，致使出现了种门的往来策略，叫"穿透特朗普 TACO 往来"，看穿特朗普的本色，是个 "波动、回转、强利益驱动" 的往来者玉溪储罐保温厂家，而不是政东谈主物。

往来策略具体操作如下：看到特朗普发 "强劲文 / 签政令"，别慌，等暴跌（至三天），暴跌后天内埋伏，等回转信号，等他 TACO，后止盈，不要好战。背面还独特次往来契机。

若是看到他文喊"买入"，正确的交融是他要拉升我方握有的票准备收割。股民千万别进。

总之，阛阓学会不再把特朗普当好意思国总统看，而是把他当大的庄看，倒是切就皆贼人心虚了。

效能三，好意思暂停 50 穿透芯片出口料理次第 18 个月，蔓延了半年，放开中端芯片、开荒的买卖。中暂停稀土、重要矿产平等出口料理 18 个月。商定不淘气扩大实体清单、拉黑企业，批被制裁的中好意思企业逐步吊销阻挡。

效能四，相互规复五年屡次商务签证、旅游签证，取消之前入境极度审查；规复中好意思直飞航班，六月起每周航班数目翻倍；重启留学生、学术交流绿通谈，理工科留学生阻挡放宽。

效能五，中好意思重启禁毒辘集规定机制；两军规复危急换取热线，止敏锐区域军事误判，减小擦枪走火的概率。

效能六，双皆坚握了底线，未作念实质腐败。

中的底线是国统，谢绝协商。好意思重迭"个"的贯立场。特朗普示意他意志到该问题对紧要。在 5 月 15 日禁受福克斯新采访时，他说："台湾有些东谈主要立，要仗，自以为起来好意思国会撑握他们。我是但愿保握近况。"但同期他也指出，在与中会谈时"莫得作念出任何承诺"。

他示意但愿台湾通盘芯片厂皆到好意思国来，说："台湾之是以发展起来，是因为咱们曩昔那些压根不知谈我方在干什么的总统让台湾偷走了咱们的芯片产业。"

特朗普的对台政策如故贯的功利目的，台湾对特朗普来讲，有两个用处，是芯片，这关联词二十世纪的石油，是以他条目台湾晶圆厂皆搬到好意思国去，不去就征收 的关税；二是台湾是好意思国对华大的筹码，他会把这个筹码用足。

是以特朗普不撑握 "台" 以避堕入对华冲突，同期保管对台 "非官撑握" 以牵制中。

好意思的底线是，端 AI 芯片、光刻机、军事期间等特新期间分辨华怒放，设备保温施工中对这种"小院墙"的作念法未示意强烈抗议。

双的响应在老本阛阓预思之中，在挑战各自底线的问题上，莫得有所打破，不外时势也莫得恶化。

这些信息前期阛阓照旧消化，莫得新的高潮的原理，加上赚钱盘了结，对地缘政、买卖博弈、好意思国经济堕入通胀的隐忧，股价通顺只消个向，那等于向下。

这次特朗普访华，大的亮点是带了个企业天团，17 顶企业把手，这 17 企业总市值约为 16 万亿好意思元，占好意思股总市值五分之，是好意思国 2025 年 GDP 的半。

后刻加入的是寰球市值大公司英伟达的 CEO 黄仁勋。5 月 11 日，白宫批代表团名单上莫得黄仁勋，科技圈、媒体转动。5 月 12 昼夜特朗普起程，公论越过发酵。5 月 13 日，空号角在阿拉斯加停留加油，特朗普切身致电向黄仁勋发出邀请。出差途中的黄仁勋立即改签机票，赶赴阿拉斯加，衣服绚丽的黑皮夹克，背着双肩包，登上空号角。

现场还有像片流出，有网友 P 了张图，走向空号角的黄仁勋左手拎着 GB300 机柜右手拎着 Rubin 机柜，然抒发了但愿这次特朗普访华后端芯片不再卡脖子的雅致愿望。可惜这个愿望莫得罢了。

黄仁勋后刻被邀请，这戏剧的回转历程讲明了白宫里面临华鹰派与求实派的争斗浓烈。

白宫运转名单上有 24 东谈主，鹰派中枢东谈主物、买卖代表格里尔强烈反对，合计若是半体 /AI 巨头去北京，敏锐的芯片等议题会带偏议程，会让公论聚焦端芯片松捆的可能，这对好意思不利。好意思必须保留谈判筹码，保握"对华科技竞争" 的叙事，以被民主党收拢字据。而况，短期内端芯片等特新期间坚信弗成能松捆，若是去了反而得此行没效能。于是与半体 /AI 关连的 12 东谈主被从名单中移除，包括黄仁勋。

财长、驻华大使等求实派无可争辩，合计当下紧要的如故缓慢病笃关系，保住阛阓，于是把通、好意思光等敏锐度莫得那么、在有现成订单的企业又加了且归，定了 16 东谈主名单。

但是黄仁勋莫得被加且归。

这背后的部分原因是黄仁勋与白宫的关系。

特朗普关税战 1.0 时，阻挡对华出口，黄仁勋反对。不外当时莫得端 AI 芯片禁令，V100、A100 仍可目田对华销售。英伟达区营收 2018 年约 22 亿好意思元，占总营收比例为 22；2021 年约 45 亿好意思元，占比 24，握续增长。

2022 年 10 月 7 日，拜登政府正经把 A100/H100 列入对华出口禁售清单，英伟达火速出"版"（即降配版）A800/H800，险些控制 AI 磨砺阛阓，2023 年英伟达区收入 170 亿好意思元，占总营收比例为 26。

2023 年 10 月，"版"被追加封禁，英伟达再降配，出 H200（二代），能仅为 H100 的四分之，强迫合规。

但是客户开赴点转向国产替代品。2024 年底，英伟达计提 55 亿好意思元 H200 库存减值，在 AI 算力阛阓的份额从 95 骤降至 50。

2025 年 2 月，特朗普上任后次单会见黄仁勋，究诘 AI 与芯片国策。然，特朗普并莫得遴荐黄仁勋的概念。2025 年 4 月 9 日，白宫晓示 H200 出口需要许可证，且基本不批，等于禁售。

2025 年 7 月，黄仁勋游说特朗普，"凯旋"动 H200 对华"放行"。7 月 23 日在华盛顿 AI 峰会上，主握东谈主问黄仁勋："好意思国比较其他国，大势是什么？"黄仁勋回答谈："好意思国有个异国莫得的特势：等于特朗普总统。"因为特朗普上任天，就确切看懂 AI，看懂动力对好意思国的紧要，全力撑握好意思国科技公司要赢，而不是锁死。特朗普就地转发。两东谈主关系达到佳气象。

然而这种气象没能保管多久。2025 年 8 月，英伟达被动招待将对华出口销售收入的 15 上交白宫。但是特朗普还不得志。12 月 9 日，特朗普将这个比例提到 25，适用于英伟达、AMD、英特尔等通盘对华销售芯片的公司。

特朗普形状上放行 H200，但抽成 25，配额封顶（每不外 7.5 万颗），逐案审批，三重绞，比禁售恶心。英伟达不，爱重这样大的阛阓；，爱厚利润。

预见此时黄仁勋才终于意志到，他被特朗普耍了。他忍不住屡次在公开场合命令好意思国政府裁汰对华芯片出口料理。超越是个月前的 4 月 16 日，他在禁受好意思国顶科技播客采访时，无须婉言地说：" 25 的回扣太离谱了，简直是劫！"他还说："芯片不是浓缩铀，不是火器，给若何了？25 抽成会毁了通盘这个词行业，没东谈主能永恒承受。"而况，黄仁勋直言料阐述谩天昧地，刺激加快自主研发。

真的如斯，为了政策安全接头，政府关于从好意思国的特新期间，底本的策略等于国产替代。特朗普政府的立场和举措越过加强了国产替代的决心和力度。2026 年 1 月起，政府装扮企业买 H200，也不让入关。到今天（5 月 17 日）仍然是 "订单、"。倒是惩办了黄仁勋"如故不"的纠结。

2026 财年，英伟达区收入为 9 亿好意思元，占比从 26 降到 5 不到。在 AI 算力阛阓的份额从 2024 年底的 50 降到，出局寰球二大 AI 算力阛阓。

不外这莫得影响英伟达市值的约束攀升，度达 5.7 万亿好意思元，好意思国、欧洲、中东阛阓需求强盛。然而，特朗普正在胁迫对台积电征收 关税，这意味着英伟达代工成本飙升，产能受限。

至此，黄仁勋应该不会还合计特朗普是好意思国的特势。当他在阿拉斯加登上空号角时，热诚是复杂的。看成特朗普后刻切身电话邀请的代表，他是特朗普彰我方宽贷大度的器用，亦然特朗普示好招引中的器用。

被耍了被虐了的黄仁勋，笑也不是，哭也不是，心苦。

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