近日，麦格理与摩根士丹利先后发布针对MiniMax-W（0100.HK）的项连系诠释，从产业趋势、时候壁垒、生意化后劲、盈利拐点四大维度度拆解公司投资价值，双双给出乐不雅评与目的价。麦格理予公司“跑赢大盘”评，目的价1100港元；摩根士丹利督察公司“配”评，目的价990港元铜川罐体保温工程，以为阛阓低估了公司的ARR增长后劲与多模态生意化价值。

　　环球AI大模子行业正处于Agent启动的发展新周期。麦格理指出，AIAgent的规模化哄骗正在重塑环球智能浮滥面容，带来Token使用量的爆发式增长，成为大模子行业中枢的增长引擎。摩根士丹利监测数据示，行业头部厂商Token每分钟（TPM）增速保握在10-20的周环比水平，增长动能强劲。与此同期，AI大模子的生意化场景握续拓宽，其中企业端智能Agent阛阓、多模态创作阛阓增速跑行业，为具备全栈时候才调的头部厂商创造了前所未有的发展机遇。

　　阛阓低估的ARR增长后劲，是两大机构共同看好MiniMax的伏击情理。摩根士丹利指出，公司ARR增长节拍与环球头部厂商握平致使，展望2026年末有望打破10亿好意思元，而现时阛阓并未充分订价这增长预期。公司TPM大略握续保握10-20的周环比速增长的中枢驱能源来自于AI编程与Agent场景的快速浸透，其大模子在OpenClaw、HermesAgent等主流智能责任流中推崇异，度绑定了2026年行业中枢的Token浮滥赛谈。麦格理展望，公司通达平台收入占比将从2025年的33普及至2027年的71，成为ARR增长的中枢复古。

　　全模态生态壁垒与环球化配置者生态，组成了MiniMax的中枢势。不同于行业内大量聚焦单模态的厂商铜川罐体保温工程，MiniMax已实现文本、、语音、音乐全模态时候的全遮蔽，酿成了相互协同的居品矩阵。麦格理以为，全模态才调是公司鉴识于同业的中枢各别化势，不仅大略遮蔽平庸的生意化场景，能加快盈利拐点的到来。

　　了了的盈利旅途与信托的盈亏均衡预期，是MiniMax得回双机构的伏击身分。两大机构均指出，公司通过工程化化与里面AI提，实现了资本的握续着落与利润率的稳步普及。2025年公司全体毛利率已从2024年的12.2普及至25.4，麦格理展望2026年公司全体毛利率将普及至46，通达平台毛利率2030年有望达到77.4。用度端，公司通过里面Agent用具实现90的责任自动化，麦格理展望公司研发用度率将从2025年的319.8降至2030年的37.6，销售用度率从65.7降至8.5。

　　2026年以来，铝皮保温MiniMax在时候迭代与生态布局上握续取得打破，往时催化密集。公司先后发布了自进化大模子M2.7、云霄AI助手MaxClaw与MaxHermes，其中M2.7发布后日Token使用量周环比增长54，握续督察位；MaxClaw大幅镌汰了非时候用户使用Agent的门槛，用户规模快速置身行业梯队。同期，公司握续化OpenClaw生态配合，将语音、音乐模子接口接入OpenClaw生态，逾越扩大哄骗场景。摩根士丹利明确指出，往时2-3个月公司将迎来四大中枢催化剂：新Agent居品发布、M3文本大模子与海螺3.0大模子的重磅迭代升、陪同模子发布的潜在价钱上调、港股关系指数的潜在纳入，有望握续启动估值普及。

　　财务与生意化层面，公司2025年实现营收7900万好意思元，同比增长159，生意化后果握续已毕。适度2025年末，公司业务遮蔽环球200多个国和地区，累计工作2.36亿个东谈主用户、21.4万企业客户及配置者，国际收入占比达73，环球化布局成著。麦格理预测，公司2026-2030年营收将实现约80倍的增长，2030年有望达到63亿好意思元；摩根士丹利雷同预测公司2026-2028年营收将保握200傍边的复合增速，收入规模握续快速推广。

　　估值层面，麦格理接受2027年50倍PS估值法，对标OpenAI、Anthropic等环球前沿AI厂商新私募轮估值，对应目的价1100港元；摩根士丹利接受DCF估值法，对应2027年56倍PS，目的价990港元。

　　两大机构同期辅导了2026年7月限售股解禁、行业价钱竞争、时候迭代不足预期、国际市方法缘政与学问产权风险，但均以为公司凭借全模态时候势、致的资本适度才调与环球化布局，大略有莽撞行业挑战，在AI产业的弥远发展中握续占据先地位。

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