外洋宏不雅策略：地缘风物反复，加息预期回升

好意思伊打破面，畴昔周风物再度由合同履行转向风险反复。周初市集仍来去霍尔木兹海峡通行，油价度回落；但周末好意思伊彼此发动掸和东谈主机遑急，伊朗声称临时关闭霍尔木兹海峡，船舶通行量降至五周低位，布油再行升至78好意思元/桶隔邻。基准看，双仍有能源避热战，但媾和信任基础明削弱，海上安全和以列行动仍可能升油价风险溢价。

好意思国宏不雅面，数据呈现“职业降温、服务韧、通胀风险回升”的组合。6月非农仅新增5.7万东谈主，休闲率保管4.2，示职业延迟持续放缓；但ISM制造业PMI仍处53.3，服务业PMI为54.0，经济尚未失速。与此同期，好意思联储阐述强调关税、伊朗地区风物和AI投资正在共同升通胀压力。本周热心6月CPI、PPI及好意思联储主席国会证词，判断战略态度是否跨越偏鹰。

非好意思宏不雅面，欧洲呈现“通胀回落、增长弱缔造”，日韩则延续“成本压力与科技链景气并存”。欧元区6月HICP同比降至2.8，核心通胀降至2.4，综合PMI回升至50.0，示经济接近企稳但服务业仍偏弱；日本6月企业物价同比升至7.1，重叠日元偏弱，日央行加息预期升温；韩国6月出口同比大增70.9，半体和AI链条仍是主要复旧，但PMI示制造业延迟动能旯旮放缓。

上周公共市集主要来去好意思伊打破再起带来的通胀风险。受中东风物扰动，油价阶段，好意思联储加息预期升温，好意思债利率度靠拢4.6，好意思元位震憾，黄金下落，东谈主民币保执立行情并跨越升至6.77。

好意思债面，近期中东风物升温带动能源价钱，市集对通胀风险的担忧上升，好意思联储加息预期有所回升，好意思债利率易上难下。从中期来看，利率环境仍难以压根逆转。面，AI投资周期和财政延迟持续复旧好意思国经济韧，好意思联储货币战略易紧难松；另面，好意思国财政赤字和债务延迟执续升期限溢价，对长债酿成压制。因此，保管好意思债收益率位震憾判断不变，投资策略上仍冷落以票息收益为主，并限制适度久期风险。

好意思股面，上周好意思股上升。好意思伊风物升温，但对股市影响有限。中期来看，AI产业趋势未变，好意思股处于由盈利增长驱动的上行通谈中。利率居不下压制好意思股估值。策略上，保管对好意思股的标配，并在估值回落时增多成立。结构上，科技板块仍是成立的主要向，前期涨幅逾期的大型科技股成立价值，而前期涨幅过大的上游板块如半体等面对回调压力。

好意思元面，好意思伊打破再起将从避险和通胀层面利好好意思元。中期来看，好意思元仍保管宽幅震憾判断。面，好意思国能源立势、AI成本开支周期持续复旧好意思元走势；另面，前期好意思元强势依然较充分反应好意思国经济韧和利差势，近期市集好意思元净多头执仓快速增多，多头来去较为拥堵，好意思元跨越大幅上行的动能可能会有所收缩，可能呈现震憾反复走势。

东谈主民币面，持续保管温煦增值判断。面前国内进出花样举座，时时账户顺差保执韧，企业结汇需求仍较茂盛，为东谈主民币汇率提供基本面复旧。不外，中好意思利差倒挂以及好意思元波动仍可能带来阶段压力，东谈主民币升幅瞻望将较为有限。

黄金面，近期好意思联储加息预期升温，致好意思债试验利率保管位，对黄金酿成压制。从中长期来看，公共央行执续购金仍是黄金的要紧复旧，举例央行6月持续增执黄金约15吨，储备多元化趋势仍在延续。但央行购金多体现为长期成立需求，对黄金价钱酿成“托而不举”的作用，瞻望黄金将呈现震憾走势。

宏不雅策略：经济结构分化，A股格调再均衡

本周发布二季度及6月事济金融数据。瞻望二季度试验经济增速在4.3-4.5之间，上半年累计增速落在4.5-5的缱绻区间内，口头增速于5。经济增长的复旧成分仍在于外需韧和新动能增，内需执续偏弱。

6月事济景气度或好于5月。制造业PMI录得50.3，环比逆季节上行0.3pct，其中新订单、出口订单与采购量环比增长较快，产制品库存环比回落，指向产需结构旯旮。频数据示7月外需韧延续，货色和集装箱平均迷糊量同比增长0.7和5.7，运价环比增长3.4。内需暂明迹象，端午节与618购物节的出行与售数据较弱，但基数初始走弱或复旧社增速小幅转正。7月以来，新址成交同比增速转负，二手房成交增速放缓，分化花样延续。

价钱面，遍地缘影响收缩，我国价钱上升势头趋缓。6月，铁皮保温我国CPI同比回落0.2pct至1.0，PPI同比小幅上行0.2pct至4.1，环比均为-0.3。PPI环比转负主因好意思伊签署备忘录后油价暴跌，油气、化工链条走弱；CPI通胀则受油价、金价下落及耐用品需求收缩负担。下半年，PPI通胀将从点从容回落，CPI通胀在1隔邻温煦运行，需热心油价风险。

金融面，瞻望社融存量增速回落至7.5傍边，M2增速降至8.3隔邻。融资端，6月政府债净融资9,398亿，同比少增4,689亿，同期月末6M国股转贴利率自月内点下行近30bp，指向实体信贷需求或仍偏弱。货币端，在融资偏弱、昨年同期基数、东谈主民币兑好意思元汇率走弱压制企业结汇的共同负担下，货币供给增速面对下行压力。

战略面，7月4日召开的货币战略委员会2026年二季度例会对下阶段货币战略作出定调，总体可笼统为三个“不变”、两个“变”。三个“不变”锚定战略一语气：是“限制宽松”的战略基调不变，二是逆周期与跨周期相结合的鼎新框架不变，三是结构支执的域不变，科技革命、扩大内需、中小微企业仍是核心向。两个“变”体现花样研判的化：是外部环境判断严峻，由季度的“变化影响加”升为“加复杂多变”；二是新对国内挑战的意识，新增“结构分化”维度，酿成“供强需弱、结构分化、外部冲击”三重挑战框架。外部风险与里面结构张力同期上升，意味着下半年货币战略需在稳增长与调结构之间寻求的均衡。

上周债市低波运行，10Y和30Y国债活跃券利率别离收于1.73和2.24，执平前周。资金面安谧偏松、6月通胀数据降温复宿债市，但瞻望资金面难以回到4月初的宽松水平，重叠政府债供给压力预期仍在，利率下行空间有限。

前瞻地看，债市或保管窄幅震憾走势。股市波动加大、资金利率保管相对宽松，对债市仍是复旧，不外需热心政府债冲击、口头经济缔造、来去拥堵致市集脆弱抬升等成分带来的回调风险。策略上，来去难度加大，执有于追涨，冷落以中短期品种为主，暂不宜大幅拉期。可持续执有同行存单指数基金、短债基金等中短期纯债品种，而期品种可筹商小仓位参与博取成本利得，近期利率参加低位筹商部分减执已矣浮盈，恭候10Y国债利率回升至1.8-1.85隔邻赔率擢升，届时可再行参与。

A股面，上周市集风险偏好有所回落，上证综指下落1.17，创业板指下挫4.41。AI赛谈波动较大，电子、通讯行业跌幅均1；资金阶段布局银行、地产、臆想机、传媒、食物饮料、农林牧渔等前期低位板块。

短期大盘指数震憾无谓过度担忧。上周沪指集合4000点关隘时，ETF执续实现逐日净申购，全周净申购范畴965亿元，对盘面酿成复旧。宏不雅端瞻望下半年PPI温煦回落，据此将上证盈利增速预期下调至5下，判断下半年大盘举座震憾略上。

近期A股AI板块震憾幅度放大，行情走势与韩国股指、好意思国费城半体指数联动较强。市集面前核心顾忌在于板块前期累计涨幅较，重叠来去杠杆、筹码拥堵度同步抬升，放大短期波动。但基本面复旧踏实，7月闪现的AI产业链上市公司中报事迹大王人发挥亮眼，基本面不存在明过错。7月10日存储内存价钱再度刷新历史位，同比涨幅自点回落至670。复盘历史走势，增速位放缓阶段，板块估值延迟动能收缩，行情震憾加重，但产业上行趋势不变，举座核心仍进取。金融、耗尽等传统行业基本面暂未迎来著，本轮短期主若是AI板块资金分流带来的存量格调再均衡行情。从中期维度来看，依托执续景气的产业逻辑，AI仍是全年核心投资干线。

A股成立念念路：AI分化阶段波动加大，合适调养后再行布局事迹细则场合，同期限制成立红利、耗尽对冲波动。此外，猪周期或企稳上行，关系场合雷同可四肢对冲AI板块波动的成立向。

港股面，上周恒指涨3.5、恒生科技涨5.0，盘面走强，上升驱动主要分为两层：战略层面，7月7日央行行长潘功胜公开说起，将来国外汇储备将持续提在香港的财富成立比例，为香港成本市集发展注入多动能，该表态强化市集关于港股有增量资金托底的致预期；来去层面，AI板块分化加重，此前单赛谈虹吸资金、挤压其余板块的场合从容。

港股短期或延续企稳缔造行情，但中期若想扭转执续劣势震憾行情，需要两大枢纽催化已矣：其为国内内需实现本体缔造，其二是市集对好意思联储加息的致预期降温。

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成本市集商酌所、宏不雅经济商酌所

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