本年以来，恒生科技指数岁首于今下落逾10施展低迷。但与此同期迪庆铁皮保温，本年港股施展好的两只新股，恰正是两AI大模子公司——智谱（Knowledge Atlas）和MiniMax，自上市以来涨幅均位居港股2026年IPO股票前两名。

但问题在于，这两公司现在还不在恒生科技指数里。原因很浅显：上市期间太短，尚未承诺纳入条件。现时，智谱和MiniMax瞻望均将通过恒生科技指数6月审议，于2026年6月8日厚爱纳入，统共权重约5-7。

据追风往还台音问，摩根士丹利分析师在其新盘考中测算，如若智谱和MiniMax早在上市本日就被纳入恒生科技指数，该指数岁首于今的跌幅将从-12.6收窄至-7.6。

不外，信得过的压力测试是7月起的解禁潮：智谱基石投资者5.83股票解禁，MiniMax统共近50股票解禁，畅达盘将陡然扩大数倍，股价稀缺溢价靠近严峻观看。

恒生科技指数，“跑偏”了吗？

本年以来，恒生科技指数下落了两位数。名义上看，这与中东地缘政垂死、各人风险偏好减弱干系。

分析师指出，恒生科技指数现时的结构示，现在指数中，电商板块（阿里、好意思团、京东、携程、同程）权重占25.4，汽车/新动力车板块（比亚迪、小米、蔚来、小鹏、理念念、跑）权重占25.1，两者统共过50。

换句话说，该指数有半的权重其实是耗尽和出行。与此同期，字节跳跃的“缺席应”也在抓续发酵。

如若智谱和MiniMax早点进指数，本少小亏5个百分点

分析师作念了个假定测算：如若智谱和MiniMax在1月9日（上市个往还日）就被纳入恒生科技指数，替换掉现在权重小的两只有素股——金蝶和金山软件，指数岁首于今的总答复将从-12.6至-7.6，进步约5个百分点。

这5个百分点，基本不错抹平春节前后（2月中下旬）字节跳跃豆包和即梦大幅出圈所带来的那波回调。

这个测算的意旨不仅仅“如若”——它平直指向个行将发生的推行：这两公司很快就要进来了。

6月8日：智谱和MiniMax双双入选恒生科技指数

现时，智谱和MiniMax瞻望均将通过恒生科技指数6月审议，于2026年6月8日厚爱纳入，统共权重约5-7。

恒生科技指数固定保抓30只有素股，每只权重上限8。新成员进来，就意味着有东说念主要出去。按照规则，非要素股须名次24位或以上智商被纳入。现在权重小的金蝶和金山，偶然率将被替换出局。

纳入指数的平直影响是被迫资金的强制买入。数据示，现在跟踪恒生科技指数的ETF及被迫居品畛域约为250亿好意思元。

按5-7的权重测算，智谱和MiniMax统共将迎来约12.5亿至17.5亿好意思元的被迫资金流入。

港股通开闸：智谱6月，MiniMax要比及8月

纳入恒生科技指数除外迪庆铁皮保温，另个大的资金进口是港股通（南向资金）。

摩根士丹利瞻望，智谱将于2026年6月8日同步纳入港股通；MiniMax则因接管WVR（同股不同权）架构，须承诺独特条件——上市满6个月20个往还日、畴前183个往还日日均市值不低于港币200亿元、同期总成交额不低于港币60亿元——瞻望早于2026年8月6日可通畅。

两者期间差的背后，是港交所对双重股权架构公司严格的理审查。

南向资金能带来若干钱？

阐明对历史上主要互联网和科技公司纳入港股通明的南向抓仓变化进行了系统梳理。数据示，纳入后6个月内，南向抓仓平均升至干系公司解放畅达股的约9；关于解放畅达盘较小的公司，这比例频频。

据此给出了两种情景的预测：

基础情景（南向抓仓达解放畅达股的8-9）：

MiniMax：纳入后180天内累计南向净流入约港币184亿元，特殊于其2026年4月日均成交额的约12.8天

智谱：累计南向净流入约港币186亿元，特殊于约10天日均成交额

乐不雅情景（参照地平线机器东说念主等小畅达盘新股，南向抓仓升至约20）：

MiniMax：累计南向净流入约港币434亿元，特殊于约30天日均成交额

智谱：累计南向净流入约港币439亿元，铁皮保温特殊于约23.5天日均成交额

两只股票统共，基础情景下南向资金约港币370亿元，乐不雅情景下接近港币880亿元。

鉴于现在港股及A股市集结访佛投资标的为稀缺，这两只股票纳入后蛊卦的资金流入，将对其股价和估值变成复旧，并带动平方的市集心思和机构、散户参与度。

联系人：何经理解禁才是信得过的压力测试

资金流入的预期天然乐不雅，但另面通常不成残忍。

现在两公司的畅达盘小：智谱着实畅达率仅约2.67，MiniMax约5.44，90以上的股票处于禁售状态。这意味着现时股价是在小的筹码上变成的，存在明的流动溢价。

关节期间节点有两个：

说念坎：2026年7月7日/8日（上市约6个月） 智谱基石投资者抓有的5.83股票解禁；MiniMax面，约44.29的老推动（半年禁售期）及5.34的基石统共近50的股票解禁。届时市集可畅达股数目将陡然扩大数倍，供需关系将发生次逆转。

二说念坎：2027年1月（上市约12个月） 主要影响智谱——非控股推动抓有的60以上股票将拔除禁售，早期投资者和职工的套现需求将网络开释。

届时，市集订价逻辑将从“稀缺溢价”切换回基本面：营收增速、耗费收窄节拍、买卖化落地成，都将成为硬办法。

以现在的财务数据来看，两公司的压力不小。智谱2025年上半年营收1.91亿元，研发开支15.94亿元，每1元收入对应约8元研发干预；MiniMax 2025年前9个月营收5344万好意思元，研发开支1.8亿好意思元，每1好意思元收入对应约3.37好意思元研发干预。

港股IPO市集正在被AI重塑

智谱和MiniMax的上市，不是孤单事件，而是个大结构回荡的缩影。

2026年迄今，港股IPO融资总和已达港币1390亿元，约为2025年全年的50。其中，信息时代板块IPO融资额达港币540亿元，占总融资额的39，不仅过2025年全年IT板块的港币400亿元，占比也从2025年的14大幅跃升。半体板块尤为凸起，占总融资额比例从2025年的3升至21。

在IPO管线面，现在港股约390列队企业中，信息时代占比约43，医疗健康占22，耗尽品占13。

这回荡背后，有明确的策略力。2024年9月，港交所和证监会将18C章（业时代公司）的低市值门槛下调——买卖化公司从港币60亿元降至港币40亿元，未买卖化公司从港币100亿元降至港币80亿元，有期三年。与此同期，港交所和证监会皆集出"科技企业通说念"（TECH），为AI和大模子公司提供属上市快速通说念及消亡讲演选项。

策略层面，2025-26年度财政预算拨出港币100亿元开采改造科技产业向基金，并拨出港币10亿元建树香港东说念主工智能研发院；2026-27年度预算进步开采"AI+及产业发展策略委员会"，将AI列为中枢产业。

香港已成为各人个迎来大型大模子公司IPO的市集，而这条管线还在抓续推行。

 

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