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证券时报记者 军 吴瞬
近日，港股市集演出惊魂幕，刚刚纳入港股通的经纬宇宙股价断崖式暴跌，短短4个走动日跌幅接近90。
经纬宇宙的突发崩盘并非个例。证券时报记者梳理近期港股市集走势，派格生物医药-B、诺比侃、健康160、宝济药业-B等多只新纳入港股通的股票，在纳入前后股价大幅异动，“入通即崩”成为港股市集反复演出的怪象。
在稠密分析东说念主士看来，面前“入通”机制易被炒作资金主管，应甩掉单市值向，化港股通纳入体系，同期还应化指数养息与ETF配置机制，璷黫养息时辰窗口，竖立新股入通波动恬逸期，堵截套利闭环。
闪崩股共：
基本面撑不住估值
透过行情地点来看，经纬宇宙等股票出现崩盘走势的中枢根源，在于公司基本面与估值的严重错配。证券时报记者梳剃头现，在本年纳入港股通明跌幅在50以上的公司中，大量公司的盈利能力弱、现款流差、估值泡沫大。对此，翼虎投资董事长余定恒告诉证券时报记者：“‘入通即崩’的这些标的有几个特殊的特征，多为基本面弱、股权聚积、流动虚的小盘股。部分个股在纳入港股通前，靠AI、区块链等热点见解拉抬，股价短期涨数倍至十倍，市盈率达千倍，脱离基本面，靠资金提前拉抬股价以达到市值门槛。纳入生后，南向资金可买入，此前布局的资金期骗港股通如T+0走动，涨跌幅截至等法例短板，在流动擢升的窗口聚积出货。若接盘力量不及或虐待情感扩展，易激勉连锁下降。”
广州睿资成本总司理李天亦表示，这类“入通即崩”的企业本人的基本面频频较差，浩繁存在事迹耗损、盈利能力弱、现款流垂死等问题。“天然好多入通的公司质地是可以的，成交量也达标，起到了眩惑外资的作用，但是有部分质地较差的公司，鱼目混珍，在入通前就还是被资金炒作，估值严重脱离了其履行价值。”
以这次暴跌的经纬宇宙为例，公司主营电信网罗作事，涵盖线电信网罗化、基础能力爱戴及工程、ICT整合作事及关系软件开导等业务，看似具备科技属，实则增长乏力、盈利能力薄弱。
2025年年报示，经纬宇宙全年营收2.19亿元，同比下滑21.46；归母净利润1533.6万元，同比下降23.85。但是就是这么事迹平平的公司九江设备保温施工，凭借区块链支付、AI算力等见解度受资金狂追捧。
纳入港股通本日，经纬宇宙的市盈率接近千倍，市净率过60倍，估值严重脱离基本面。致炒作之下，股价崩盘早已是势必恶果，估值归来的反噬定期而至。
与此同期，小盘港股畅达盘度稀缺的特，卓著放大了股价波动风险。证券时报记者梳理本年以来纳入港股通明闪崩的个股发现，不少股票在上市初期的解放畅达股本少，以那时的价钱经营，九成以上公司的解放畅达市值不外50亿港元，有公司的解放畅达市值在10亿港元以下。
在此布景下，小数资金即可撬动股价大幅拉升，制造暴涨行情；而旦资金聚积出逃，疏远的流动法贯串抛压，便会激勉暴跌。
“入通”节点
遭部分资金操控
如若说估值与基本面错配是行情闪崩的内在根源?，那么资金操控港股通纳入节点，即是激勉闪崩的径直火索。
证券时报记者在查询经纬宇宙的中介合手仓时发现，在公司股票纳入港股通前夜，部分资金通过中介接连买入，但在纳入港股通明立时抛售。富途控股的合手股纪录示，该中介机构在3月下旬至4月上旬曾接连出现上百万股的增合手，但在股价闪崩前夜，该中介机构的合手股数目接连下降，从顶峰手艺16的占比下降至现在的约5。
博大成本行政总裁温天纳招揽证券时报记者采访时表示，纳入港股通成为股价大跌的“火索”，骨子上是它提供了内地资金的正当过问通说念，同期肖似指数纳入的被迫需求，制造了短期流动幻觉和炒作窗口，但法改造底层基本面脆弱的现实。
“部分投契资金在股票有入通预期时提前暗藏拉抬股价，管道保温施工认真纳入后，南向资金（尤其是追踪指数的被迫资金）入场提供流动，炒作资金借机位赢利了结，致股价断崖式下降。” 温天纳表示。
李天指出，炒作资金可爱这类履行畅达盘小、市集流动匮乏的标的，他们会提前布局，通过“画饼”等式将股价大幅拉，制造出暴涨的假象。比及股票认真纳入港股通，内地资金和ETF等基金进场时，这些炒作资金便借机在位聚积出货。由于穷乏真是的流动贯串，股价便会马上失去撑合手，出现断崖式下降，让跟风进场的散户成为“接盘侠”。
“入通”机制亟待补短板
纳入港股通闪崩的背后，是港股通标的筛选机制过于留神“市值达标”，却忽视了“质地达标”。
左证关系章程，联交所上市公司股票属于下列边界的，将调入港股通股票：（）恒生空洞大型股指数成份股；（二）恒生空洞中型股指数成份股；（三）恒生空洞微型股指数成份股，且股票养息检修日前十二个月港股平均月末市值不低于港币50亿元，上市时辰不及十二个月的按履行上市时辰经营市值；（四）A+H股上市公司在联交所上市的H股。
当上述指数成份股养息时，港股通标的也会同顺序整。这意味着，港股通法例对新股公司上市时长条目，惟有舒服流动与市值门径即可终了“本季度上市、下季度入通”。部分股票的入通周期短，未靠恒久狡计积蓄雄厚市值与流动；入通前未履历圆善季度事迹考据，部分以致机构参与、秘密。
港股通是促进内地和香港成本市集互联互通的挫折机制，全体利好流动与估值重估，但需均衡怒放与风险控。余定恒以为，港股通纳入法例存在结构短板，纳入仅看市值，不捕快盈利、现款流、ROE（净钞票收益率）、机构秘密度，劣质股易达标，由于存在信息差，内地投资者误以为“入通=质”，容易位接盘。
“在市值、流动基础上，可以研究加多盈利条目、现款流标的、机构合手股比例或秘密度等驾御、避基本面过弱的股票快速入通。”温天纳表示，指数公司在纳入关系股票时，应试虑成就缓冲期或权重上限，减少单股对ETF的冲击；同期，强化ETF申赎篮子透明度、调仓公告时，探索引入作念市商或流动支合手，平滑养息期波动，对波动成份股成就临时权重截至。
余定恒疏远：是要化港股通纳入体系，甩掉单市值向，增设盈利、现款流、股权聚积度、合规纪录等基本面硬门槛，拉长市值检修周期，杜短期突击达标。二是要化指数养息与ETF配置机制，璷黫养息时辰窗口，行被迫资金分批建仓，竖立新股入通波动恬逸期，堵截套利闭环。三是强化两地跨境监管协同，分享走动数据，击对倒拉升、坏心盘等主管活动，大幅提行恶违法成本。
针对上述情况，李天以为应先完善港股通纳入机制，抬港股通纳初学槛，从源泉过滤掉劣质公司。其次是加强市集监管，严实监控额外走动活动，击坏心主管股价的活动。后是加多市集流动，引入多恒久资金，中小市值港股的流动环境。“关于平时投资者来说，需要擢升风险识别能力。其实港股全体的成交量好多时候是不太足的，是以，在H股上市的小市值公司是要很业的投资者才能支配，即它的容错率较低。而且港股不设涨跌停板，如若看错，日内跌幅可能有五六十个点，疏远有多年投资教会、对公司基本面把控比拟好的投资者才能去参与。”
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