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　　国联民生证券发布研报称，铝行业紧均衡格局执续，铝价核心上移，绿动力转型助力永远发展。瞻望宏桥（01378）2026-2028年公司将竣事归母净利368.5亿元、377.4亿元和390.3亿元，对应现价的PE分袂为8、8和8倍合肥储罐保温，看护“荐”评。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　公司发布2025年年报

地址：大城县广安工业区

　　1）功绩：2025年公司竣事营收1623.5亿元，同比加多4.0，归母净利润226.4亿，同比加多1.2；25H2营收813.1亿元，环比+0.3，归母净利102.8亿元；2）分成：2025年拟派发股息每股165港仙合肥储罐保温，现款分成约144.2亿元，分成率63.7，对应3月24日股价的股息率4.8。

　　电解铝：产销褂讪，铝价高涨盈利普及

　　1）量：25年公司电解铝销量582.4万吨，同比基本执平，其中25H2销量291.8万吨，环比基本执平；2）价：25年铝价20721元/吨，同比+4.0，其中25Q4铝价21534元/吨，环比+4.0；3）本&利：2025年吨铝坐褥资本1.30万元，单吨毛利0.52万元，同比+0.09万元，其中25H2吨铝坐褥资本1.27万元，单吨毛利0.59万元，设备保温施工环比+0.14万元。

　　核心看点合肥储罐保温

　　1）产业链体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，规矩2025年5月，山东产能497.1万吨，云南产能148.8万吨；氧化铝产能2100万吨，其内产能1900万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚铝土矿神气产能5000万吨，公司执股22.5，折算职权产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝体化布局完善，原料保险才气强。2）电解铝产能向云南雷同，绿电助力永远发展。2019年公司初始将电解铝产能向云南雷同，云南电源以水电为主，双碳布景下，绿铝溢价普及，有助于公司永远发展。3）参股几内亚铁矿石神气，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics

　　各自执有WCH的50股权，而WCH障碍领有几内亚西芒杜铁矿石神气中铁矿山1号区块及2号区块开采和坐褥铁矿石的职权，异日魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资陈诉。

　　风险领导：国际新增产能预期开释，云南电解铝神气滞后，铝需求不足预期。

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牵累裁剪：史丽君

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