国仪量子技术(肥)股份有限公司的科创板 IPO 申请已于 2025 年 12 月 10 日获上交所受理，拟募资 11.69 亿元。作为深耕高端科学仪器的硬科技企业，这家公司近年来在营收规模上的成长可谓迅猛，但亏损面同样不小，现金流承压、回款压力、管理层薪酬上涨等问题，都引发市场高度关注。这既是一家创业型硬科技公司的真实剖面，也折射出中国自主仪器设备产业在向上突破时所面对的普遍瓶颈。
一家公司要走向资本市场，须对投资者负责，也要对发展预期保持清醒。
上市募资方向明确，但产业化落地仍需时间积累
从募资投向来看，国仪量子计划将 11.69 亿元用于高端科学仪器产业化、量子技术研究院建设和应用中心网络布局。三个项目均紧扣公司主营业务，属于企业扩产能、夯技术、建体系的典型路径。这样的战略选择无可厚非，也符科创板对硬科技企业的定位。
但我们也要看到，科学仪器产业并非轻资产互联网模式，产业化周期长、技术迭代快，人才密集度高。公司目前由两位来自中科大体系的博士贺羽、荣星控制，科研底蕴雄厚，但企业能否从“技术领先”走向“市场领先”，仍需要大量产业化试错。
收入暴增与亏损收窄，是硬科技成长的常态，但风险不可忽视
公司的营收增速确实亮眼：2022 至 2024 年收入从 1.51 亿元增长到 5.01 亿元，三年复增速高达 81.94%。这背后既反映出国内科学仪器替代加速，也体现公司产品线拓展的势头。
然而，净利润却连续为负，3 年累计亏损超过 3 亿元。公司解释亏损源于研发和销售投入巨大，这固然符硬科技企业的普遍特征，但亏损能否随着规模扩大而真正收窄？公司给出的 2026 年“扭亏”预期能否兑现？这些都要接受市场检验。
手机：18632699551（微信同号）更不能忽视的是经营现金流。2022-2025H1 经营现金流全部为负，总计流出超过 3.5 亿元，尽管流出规模有所缩窄，但长期依赖外部输血不可持续。
应收账款飙升，回款问题敲响警钟
更值得警惕的是应收账款占比变化。2025 年上半年应收账款余额 1.47 亿元，占同期营收的 86.08%，铁皮保温飙升到一个其敏感的区间。
科学仪器往往单价高、交付周期长，但回款比例如此之高，说明公司在订单扩张过程中承受了明显的信用销售压力。这一数据若持续恶化，企业的资金链就会面临结构风险。
“过年在老家待40天，是什么样的体验？”放在以前，在武汉工作的刘顺顺（化名），想都不敢想。
武汉市区的道路十分空荡，很难见到车辆。记者乘坐的车辆一路疾驰，显得特别“孤单”。师傅说，自己今年快四十岁了，从来没见过如此安静的武汉。
这类潜在风险，需要公司用透明、详尽、可验证的数据向投资者解释清楚。
管理层薪酬逆势上涨，须向市场给出理回应
值得注意的是，关键管理人员薪酬在企业连续亏损的背景下大幅上涨，2022-2024 年分别为 418.66 万元、618.95 万元、873.88 万元，2025 年上半年又达到 500.77 万元。
科技创新者应当获得理回报，但企业亏损扩大、现金流承压的同时管理层收入逆势增长，这然引发投资者疑问：公司的治理机制是否足够稳健？激励制度是否匹配企业发展阶段？
做硬科技不是烧钱比拼，更不是管理层收入赛跑，而是企业治理的长期主义考验。
硬科技企业不是“讲故事”，须拿出真本事
国仪量子在技术端确实具备一定领先优势，研发投入占比高达 34.29%，达到科创板科创属标准。但资本市场不是只看增长故事，更看盈利模型、回款能力、现金流质量以及治理水平。
一家真正能够支撑中国科学仪器自主突破的企业，须同时具备科技创新能力、产业化能力和企业治理能力，而这三者缺一不可。
国仪量子正在资本市场亮相，其背后的深层问题也需要更加公开、透明地与投资者交流。高速增长值得肯定，但深度亏损与治理疑问也须正视。企业能否穿越行业周期，能否实现由技术驱动向商业闭环的跨越，将决定它能否成为硬科技赛道上的真正长跑者。
这是所有投身中国自主科学仪器事业的企业共同的考题，也关系着整个国家基础科研装备体系的未来。
