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范围大的清远鸡提供商，八轮融资下来估值翻百倍，功绩却心急火燎，天农食物再次递表赴港上市。

智通财经了解到，天农食物近日再次向港交所主板递交上市央求书，招商证券为其保荐东谈主。该公司是品性肉类及肉成品提供商，阐明弗若斯特沙利文，按2025年清远鸡出栏量计算，该公司于清远商场份额达65.3，于往绩记载技能各年均是范围大的清远鸡提供商。

该公司围绕清远鸡、生猪及相关肉成品等中枢产物构建了垂直体化的全产业链运营体系，但功绩呈现定的波动，面收入处于增长趋势，2023-2025年，收入复增速为8.85，另面利润波动遒劲，周期内经调节净利润区别为-3.83亿元、6.13亿元及1.28亿元，利润率区别为-10.6、12.9及3。

天农食物上市前历经8轮融资，计融资8.06亿元，估值从2004年的0.33亿元路飙升至2025年的56亿元，21年增值了168倍，相等于复利29.2。为止2026年3月，该公司领有现款及等价物5.84亿元。

功绩波动大，价钱敏锐度

智通财经了解到，天农食物设立于2003年，主要产物包括清远鸡偏执他土鸡、生猪以及生鲜偏执他产物。该公司摄取体化的产业链时势，即“从源流到餐桌”，障翳了所有这个词价值链，包括育种、良种繁育、生态衍生(通过自营农场时势和庭农场时势)、饲料坐褥、宰杀、食物加工及营销。

从收入端看，生猪当作大收入起原，在销量上较为泄露长沙不锈钢保温，但收入受价钱影响较大，2025年平均售价着落16.5，收入份额下降至62.4；清远鸡偏执他土鸡为二大收入起原，销量上握续擢升，但价钱略有下降，2025年收入份额22.9；而生鲜偏执他产物增长隆重，2023-2025年收入复增速26.5，收入份额擢升至14.7。

天农食物摄取产业链时势，就生猪而言，从种猪、仔猪至商品肉猪公七个经由，摄取单线容量达8000头基础种母猪及约3000头后备母猪的种猪场翻新坐褥时势。而衍生时势上包括自营农场及庭农场，其中自营农场产能期骗率达到90.2，该时势下饲养的生猪的销售所产生的收入区别占该公司生猪销售总收入的约20-30。

清远鸡偏执他土鸡涵盖曾祖代→祖代→父母代→商品代，也雷同摄取自营农场及庭农场，大无数以庭农场时势饲养，2023-2025年，其清远鸡庭农场数量区别为853、927及980，泄露增长。此外，该公司于2015年开动坐褥生鲜偏执他产物，主要以以鸡肉产物为主，从验收、宰杀、去毛、宰后教养、预冷再到包装共6个经由，2025年其宰杀纪律的产能1.2万只，期骗率达110.5。

天农食物的客户包括经销商及直客，其中经销商为主流时势，2025年占比收入77.1，截止2025年末共有1384名经销商，不外直客占比握续擢升。此外，该公司客户集中度较为散播，2023-2025年，前五大客户孝顺收入区别为17.1、17.8及18.4，大客戶孝顺收入区别为4.7、4.8及5.3。

值得提的是，受价钱影响，该公司盈利智商度不泄露，2023-2025年，毛利率区别为1.6、18.8及10.7，其中生猪毛利润孝顺大(2025年孝顺67)，同期波动也大，技能毛利率区别为0.4、20.6及11.5。用度率变化不大，销售费率在2-3区间，处罚用度率在4-6区间，盈利主要受毛利影响，此外生物质产价值变动也影响显贵，铁皮保温施工2025年期内净赔本1.02亿元，而2024年盈利8.9亿元。

行业远景不，2026年功绩或下行

从行业来看，阐明弗若斯特沙利文，猪肉是现在奢华量大的肉类，2025年总奢华量约为5910万吨，近六年复增速7.3，而鸡肉是二大常食用的肉类，总奢华量约为15.5百万吨，复增长率仅为1.3。行业增长预期较为昏黑，瞻望到2030年，猪肉及鸡肉商场范围复增速区别仅为2及3.3。

生猪衍生行业的商场范围度依赖生猪价钱的波动，2021年受价钱影响，商场范围达到历史峰，达2.8万亿元，随后跟着价钱着落，商场范围也渐渐下降，2025年跌至1.24万亿元，受猪肉需求影响，瞻望2026-2030年变化不大。而生猪行业集中度低，天农食物2025年以0.9的商场份额位居西南地区十名。

而肉鸡商场集中度，以黄羽肉鸡来说，2025年前五大参与者商场份额65.7，而天农食物以1.8的商场份额位居六名，在清远商场，则以65.3的商场份额远其他竞争敌手，二名为8.8。该公司摄取产业链的生意时势，在品种、及全产业链整面在清远具备先势，不外依旧受制于行业成漫空间。

为止2025年，该公司领有四间饲料厂、五种鸡场、八商品鸡场、十种猪场、42育肥猪场及宰杀场。该公司多为摄取庭农场时势，自营占比拟低，钞票干预并不，主要干预到坐褥及补助纪律的缔造及升成本，2025年景本开支为2.93亿元。行业熟识度且增长平缓，瞻望其膨胀严慎。

何况该公司钞票欠债率很，阐明露馅，2023-2025年，其钞票欠债率区别为77.6、66.9及72.4，且有息债也，技能区别为16.2亿元、13.91亿元及14.85亿元，截止2026年3月为16.77亿元，其中短期有11.46亿元，而该公司现款等价物仅为5.84亿元。受价钱影响，该公司臆度打算现款流并不泄露，但保握正向净流入。

综看来，天农食物基本面般，受肉鸡及生猪价钱下行，收入波动较大，尤其是生猪业务，当作中枢产物价钱敏锐，本年以来生猪价钱握续着落，跌幅15，瞻望对其2026年功绩产生较大不利影响，致功绩下行。此外，该公司盈利也受价钱影响，不利的价钱趋势或致公司毛利率下行，从而对净利率及ROE带来减弱。

这次赴港上市，面该公司八轮融资下来，估值坚决翻百倍，部分投资者存在上市退出需求，另面公司债务，且有息债数额较大，通过权柄融资可缓解债务方向压力及获取发展资金。不外该公司功绩般，且波动大，远景不，投资者梗概率不会买账。

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