东方储罐保温工程 “全球大模型第一股”智谱秀：早盘涨超7%市值破548亿港元

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蓝鲸新闻 1 月 8 日讯（记者 朱俊熹）"全球大模型第一股"正式登陆港股。1 月 8 日，智谱日开盘报 120 港元 / 股，较 116.2 港元 / 股的发行价上涨 3.27%。按每手 100 股计算，不计手续费，账面浮盈约 380 港元。开盘后，股价一度震荡回落，短暂跌破发行价，随后再度回升。截至发稿，智谱报 124.5 港元 / 股，较发行价上涨 7.14%，市值约为 548.09 亿港元。

据蓝鲸科技了解，上市当天，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼席科学家唐杰发布内部信，宣布很快将出新一代模型 GLM-5。

唐杰在内部信中表示，智谱 2025 年如期完成了年初定下的战略，即 4 月发一个"稳住阵脚"的模型、年中发一个"上牌桌"的模型（成为 one of the best）、年底发一个 Top 1 的模型。2026 年，智谱将聚焦三个技术方向，包括全新的模型架构设计，更通用的 RL（强化学习）范式以及对模型持续学习与自主进化的探索，均围绕基础模型能力提升展开。"大模型的应用也要回到第一原理。"

根据智谱公告的配发结果，公司此次全球发售 3741.95 万股。香港公开发售获 1159.46 倍认购，国际发售获 15.28 倍认购。基石投资者包括 JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、上海高毅、泰康人寿、广发基金等在内的 11 家投资机构。

智谱本次 IPO 净募资额约 41.73 亿港元。招股书披露，所得款项中约 70% 将在未来三年内用于持续增强公司在通用 AI 大模型方面的研发能力；10% 用于持续优化其 MaaS 平台；10% 用于发展业务作伙伴网络及战略投资；10% 用于营运资金及其他一般企业用途。

智谱在招股书中提到，研发对其业务及运营至关重要。公司一直在研发工作上投入大量资源，注于提升基座模型的智能水平，未来可能继续产生巨额研发开支。今年上半年，智谱研发投入同比增长 85.6% 至 15.95 亿元，占当期收入的 835.4%。自 2022 年起，三年累计研发开支共计 28.08 亿元。

受大模型研发持续高投入影响，智谱仍处于大额亏损阶段。今年上半年，智谱实现总营收 1.91 亿元，但净亏损高达 23.58 亿元，并预计全年净亏损将大幅上升。2022 至 2024 年间，公司年收入分别为 0.57 亿元、1.25 亿元和 3.12 亿元，同期年内净亏损分别为 1.44 亿元、7.88 亿元和 29.58 亿元，亏损规模呈持续扩大态势。截至 6 月 30 日，智谱账上现金及现金等价物为 25.52 亿元。

智谱主要采用模型及服务（MaaS）的模式，铝皮保温通过 API 调用向企业客户和开发者提供智能服务，客户群体集中在科技互联网和企业服务市场。其 MaaS 平台提供本地化部署、云端部署两种方式。今年上半年，智谱本地化部署收入约 1.62 亿元，占总收入的 84.8%，其中近九成来自中国内地；云端部署收入为 2910 万元，占总收入的 15.2%。

今年上半年，智谱来自前五大客户的收入计占总收入的 40%，其中大单一客户的收入占比为 11%。相比之下，2022 年至 2024 年，前五大客户收入集中度分别为 55.4%、61.5% 和 45.5%，呈现先升后降的趋势，但整体仍处于相对较高水平。

智谱拥有为鲜明的"清华"基因。公司本身由清华大学技术成果转化而来，管理层亦普遍具备清华背景。在招股书中，智谱自称是"一家由数据科学家和工程师组成的公司"。截至 6 月 30 日，智谱研发团队人数达 657 人，占比 74% 以上，注于自然语言处理、复杂系统中的高级决策、多模态语义分析等领域。

随着智谱率先完成上市，另一家大模型独角兽 MiniMax 亦将于 1 月 9 日登陆港股市场。MiniMax 此次全球发售约 2538.92 万股，高发行价为 165 港元 / 股。与智谱押注 To B 的商业化路径不同，MiniMax 更侧重 To C 的 AI 原生产品，通过订阅制向个人用户收费，主要产品包括海螺 AI、Talkie／星野等。今年前三季度，其 C 端业务贡献了 71.1% 的总收入，且超过七成收入来自中国内地以外地区。

密集上市潮之下，外界目光进一步聚焦于"大模型六小龙"其余几家的新动向。12 月 31 日，月之暗面创始人、CEO 杨植麟发布内部信，确认公司已于近期完成 5 亿美元 C 轮融资且大幅超募，当前现金持有量超过 100 亿元。

杨植麟在内部信中直言，相比于二级市场，公司判断还可以从一级市场募集更大量资金。"事实上，我们 B/C 轮融资金额就超过大部分 IPO 募资及上市公司的定向增发。"他表示，月之暗面短期不急于上市，也不以上市为目的，但未来仍会将上市视为加速 AGI 进程的手段，强调公司掌握主动权。

原文标题：《"全球大模型第一股"智谱秀：早盘涨超 7% 市值破 548 亿港元，唐杰内部信预告新一代模型》