双河铝皮保温施工 兴业证券：上调正力新能评至“买入” 提议投资者温暖布局时机

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　　兴业证券发布研报称，展望正力新能（03677）2026-2028年归母净利润分辨为12.90、18.76、25.98亿元，分辨同比+59.6、+45.4、+38.5；截止2026年4月14日收盘，公司股价对应2026-2028年PE次序为13.6x、9.4x、6.8x。2026年4月14日，公司IPO前股本大范畴解禁双河铝皮保温施工，风险开释；同日，公司控股推动发布1年禁售应承，彰信心。该行看好公司遥远成漫空间，同期研究公司解禁风险开释、现时估值具备迷惑力，上调评至“买入”，提议投资者温暖布局时机。

　　兴业证券主要不雅点如下：

　　正力新能筹划立场求实，具备汽车部件基因

　　公司前期聚焦乘用车电板，以平台化家具、柔制造等互异化法带动出货增长、利润竣事，2025年收入及利润大幅普及。2026年公司总产能展望翻倍，且储能产能开释在即，造二增长弧线；同期布局航空能源电板等新兴家具，拓展遥远空间。

　　2025年量利都升双河铝皮保温施工，利润预期

　　2025年公司锂电板出货量同比+66.7至19.82GWh，开端收入同比+57.9至81.01亿元，其中能源电板收入占比94.8、储能额外他收入占比5.2；获利于产能专揽率普及、范畴应增强，公司毛利率同比+3.8pcts至18.4；由此，公司毛利同比+99.3至14.91亿元。同期，公司归母净利润同比+788.4至8.09亿元，归母净利润率同比+8.2pcts至10.0；其中配合企业孝顺3.60亿元、公司主业孝顺4.49亿元，主业的归母净利润率同比+9.7pcts至5.5。

　　产能开释弹大

　　公司2025年新增产能10GWh，期末总产能35.5GWh；指导2026年能源、储能电板各投产15、20GWh，届时总产能70.5GWh。此外，公司筹谋50GWh储能柔产能，管道保温施工定位永劫储能、算力中心、去中心化供电方法等储能应用场景，同期兼顾新能源车、遨游器、机器东谈主、船舶等域。上述产能均位于常熟，利于协同。

地址：大城县广安工业区

　　乘用车能源电板市占率普及双河铝皮保温施工

　　公司与客户合作成就圭臬化电芯、平台化电板包；柔产能切换订单的资本较低，且新产线占比，具备后发势。据汽车能源电板产业革命定约，2025年公司国内新能源乘用车能源电板装机量同比+62至15.67GWh，市占率同比+0.57pcts至2.58，位列7。公司在跑汽车、广汽丰田、上汽通用五菱、上汽通用、广汽传祺、汽红旗、上汽乘用车、环球、丰田等多头部车企中枢车型取得定点，客户结构趋于多元，2026年有望赓续放量。

　　储能二增长弧线可期

　　公司2026年20GWh储能产能投产，展望届时范畴化销售100Ah、235Ah、587Ah和588Ah四款家具，用于户储、工贸易储能、立储能电站、永劫储能、AIDC等多元场景，造二增长弧线。

　　航空电板进落地

　　公司是获取AS9100D航空认证的能源电板企业，已随辽宁通航固定翼载东谈主电动飞机RX1E取得民航局适航认证，实现行业个电动固定翼载东谈主遨游器2座机电板包批量化供货，并签约固定翼4座机定点成就。此外，公司签约重力飞机工业有限公司多旋翼ZG-ONE机型定点成就技俩。

　　风险指示：行业竞争加重，公司出货增长不足预期，家具及原材料价钱波动，客户践约风险，国外战略风险，财富减值等。

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拖累裁剪：史丽君

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