金吾财讯|财通证券发布研报指，地平线机器东说念主-W(966)在智驾平权趋势下漳州铁皮保温，其ASIC架构带来的价比势有望撑捏公司朝上扩大市集份额。研报保管对公司“增捏”评。

讲明聚焦公司225年全年功绩，指出收入端举座进展亮眼。公司225年完了商业收入37.6亿元东说念主民币，同比增长57.7，出市集预期。分业务看，硬件收入为16.2亿元，同比增长144；授权及处事收入为19.3亿元，同比增长17.4，较预期出22。

盈利才略面，公司举座毛利率为64.5，其中硬件毛利率为34.5，主要因HSD以域控时势出货拉低了硬件毛利率；软件业务保管毛利水平，毛利率达94.5。用度端进入加大，225年研发用度为51.5亿元漳州铁皮保温，同比增长63，研发用度率达137.1。

出货领域与市集份额捏续升迁。225年公司智驾芯片总出货量达41万套，管道保温施工同比增长38.8。其中，中阶智驾（AD）出货18万套，低阶智驾（ADAS）出货22万套。市形式位褂讪，公司在ADAS（低阶）市集份额达47.7，稳居；在AD（中阶）市集举座份额为14.4，而在2万元以内主流车型市集，公司中阶案份额达到44.2，位列。

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基于上述分析，讲明瞻望公司226至228年商业收入将辩认达到62亿元、15亿元和167亿元东说念主民币，对应的市销率（PS）辩认为16倍、9倍和6倍。

风险教唆：盈利才略承压、技艺进展不足预期以及宏不雅环境恶化等。

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