出品 | 妙投 APP

作家 | 董必政

剪辑 | 丁萍

头图 | 视觉

家喻户晓，AI 的特别是电力。

算力的飙升不仅意味着耗电量的增加，也给电力提议的条款，比如：复杂的供电、强的电流波动处理、的滤波和去耦需求。

而在电路板上饰演"蓄池塘"和"过滤器"角的 MLCC ( 多层陶瓷贴片电容 ) ，就是这场电力处理战斗中必弗成少的元器件。

摩根士丹利对英伟达下代 Rubin 机架的物料清单拆解示，MLCC 的成本将从 GB300 机架的 1530 好意思元提高至 Rubin 机架的 4320 好意思元，增幅达到了 182。

由于 MLCC 的需求量握续增大，仍是出现了加价的情况。2026 年 3 月，MLCC 大厂村田已慎重提议加价，针对 AI 事迹器和端车规 MLCC 产物启动加价，涨幅在 15-35 之间。

与此同期，成本市集也嗅到了投资的契机。本年以来，国内 MLCC 企业风华科、三环集团的股价涨幅分散达到了 272、196。

逐渐地，成本市集上运行流传种声息，MLCC 行将迎来场堪比存储芯片的"周期"。、

那么咱们该如何理看待 AI 驱动下 MLCC 的此次周期高潮？当下，这个被称为"电子工业大米"的行业，究竟处于怎么的历史阶段？

、需求爆发苍劲

要意会 MLCC 的爆发，先得显然它到底是个什么东西。

MLCC（片式多层陶瓷电容器），业界俗称"电子工业的大米"。你手里拿的手机、眼前放的电脑、云霄的事迹器，以至马路上跑的电动车，其里面的电路板上王人密密匝匝地焊着这种狭窄的元件。它是电路中进行滤波、去耦、储能的刚需被迫元件。

在巨匠被迫元件市集合，电容占据了 65 的山河，而 MLCC 又占了电容市集的 90。不错说是电子产业名其实的基石。

（图片起首：蚁集）

MLCC 是个与电子周期的强相干的行业，其需求、价钱、库存波动与电子行业周期度绑定。比如：在机向智高东说念主机当先的阿谁黄金时期，MLCC 便有过轮爆发。

但此次，成本市集押注本轮 MLCC 上行周期的逻辑变了。本轮 MLCC 周期的上行逻辑，在于 AI 和新动力车给 MLCC 带来的增量市集。

面，汽车电动化也将带来较大的 MLCC 增量。

据 TDK 数据贵阳储罐保温工程，传统燃油汽车般需要 5,000 颗 MLCC，而混动、插电式混动、纯电动汽车分散需要 6,000、8,000、10,000 颗 MLCC，同期车载 MLCC 需要用到容、温、压、可靠等端产物。

另面，就是 AI 等相干硬件产物升换代带来的增量。

与传统事迹器比较，AI 事迹器 MLCC 用量约为其的 8-10 倍，村田将 AI 事迹器计算板瞻望平均电容搭载量由此前的 1 万 -2 万颗提高至 1.5 万 -2.5 万颗。

另外 AI 事迹器算力需求增加，功率、电耗等条款随之提，容值、耐温的 MLCC 产物单元用量增加。TrendForce 集邦盘考暗示，以英伟达 GB200 事迹器为例，1u 以上用量占 60，耐温用量达 85，系统主板 MLCC 总价也增加倍。

真确能把 MLCC 向需求的，是 AI PC 和 AI 手机等 AI 端侧产物。

相较于传统 PC，AIPC 新增了神经处理单元（NPU）等模块，需增增多的 MLCC。凭证村田数据，AIPC 单机 MLCC 用量提高 40-60，达到 1400-1600 颗。

在 AI 手机面，据村田数据示，4G 端手机 MLCC 用量为 900-1100 颗，而 5G 端手机顶用量将提高到 990-1320 颗，AI 手机单机用量将提高 20，达到 1300-1500 颗。

据中信建投测算，在新动力与 AI 产业双重驱动下，两大域 MLCC 需求将由 2023 年的 3000 亿颗独揽，攀升至 2030 年接近 3 万亿颗。

值得厚爱的是，AI PC、AI 手机将成为 MLCC 大增量的起首。但 AI PC、AI 手机的浸透率并不。

这也意味着，MLCC 的市集增量还未体现，这将为周期下基础。

二、扩产不积，将演变出周期

看上去需求正在爆发，而供给较为刚，各大 MLCC 厂商扩产却不彊。

在产能面，2024 年仅村田就占据了巨匠 31.8 的市集份额，三星电机占 22.9，两者共计过 50。

在产能愚弄率面，日韩龙头厂商的产能愚弄率已处于水平。村田的 MLCC 产能愚弄率在 2025 年下半年及 2026 年季度督察在 90-95 的位，三星电机产能已接近鼓胀。行业多半以为，产能愚弄率打破 90 即进入价钱上行通说念。

即便如斯，各厂商对扩产的反噬仍心过剩悸。

在上轮 MLCC 上行周期中，MLCC 厂商在 2015-2016 年的缺货潮后，纷纷大幅扩产，村田、三星电机、风华科等厂商均启动百亿扩产筹划，行业产能快速开释。

转头 2015-2016 年，智高东说念主机爆发激发 MLCC 缺货潮，村田、三星电机、风华科等厂商均启动百亿扩产筹划。

到了 2017 年底，产能刚刚大范围开释，巨匠智高东说念主机出货量却倏得放缓，铝皮保温进入了鼓胀期。壮健的产能处消化，叠加需求疲软，致 MLCC 行业径直进入"供需回转"，价钱雪崩，库存企。

在扩产面，经验过上轮扩产、过剩的周期后，日韩厂商对新建产能极端严慎，多半督察每年 10-15 的扩产筹划，且布局端域。而 AI 事迹器和汽车类端 MLCC 的供应商度鸠合在村田、三星电机、太阳诱电这三厂商。

举例：村田筹划追加投资 800 亿日元，投产后其坐褥智商也仅膨胀 10-15。由于 MLCC 扩产周期长 ( 不讨论基建需 6-9 个月，叠加基建需 5-7 个季度 ) ，短期内有产能难以快速膨胀。

妙投以为，跟着 AIPC、AI 手机等端侧应用爆发，MLCC 的需求量还会握续提高。若 MLCC 厂商仍不讨论扩产，供需缺口将握续增大，将演酿成 MLCC 的周期过上轮。

三、产业周期刚运行，估值完毕已过泰半

MLCC 与存储的逻辑有些相似，在产能有限的情况下，为了追逐大的利益，存储厂商将 DDR4 的产能切换到毛利的 HBM，MLCC 厂商也运行转向毛利的端系列。

由于日韩厂商策略烧毁部分中低端市集，中低端 MLCC 也将出现供应缺口，这为正在快速成长的国内厂商提供了佳的切入和追逐契机。

大陆企业风华科、三环集团、火把电子和鸿远电子比年来快速崛起，握续加大研发过问提高产能和品性，加快进端 MLCC 的国产化替代进度。

妙投以为，风华科、三环集团受益于这轮上行 MLCC 周期的程度较大。

三环集团的 MLCC 主要聚焦于 5G 通讯、AI 事迹器、汽车电子向，风华科主要应用于消耗电子、通讯、计算机及智能结尾等域，两企业较为契合 AI 场景和汽车电子化的爆发，有较大的事迹弹。

另外，国际机构瑞银以为，受益于这轮上行周期，三环集团 MLCC 巨匠市占率由 3 升至 8 ( 原先预测为 5 ) 。

而鸿远电子、宏明电子、火把电子是国内政 MLCC 域的中枢企业，三占据了军用市集的主要份额，市集范围和格局相对褂讪。

然而，基本面向好，不代表当今是闭眼买入的好时机。

A 股市集历来有个让东说念主又又恨的特色：度沉湎于"炒预期"。

惟有远的风口略略吹出点风，A 股的资金就能在几周内把过去三年的涨幅一说念透支完毕。近期三环集团和风华科股价的翻倍式暴涨，实践上仍是把 MLCC 爆发的好意思好预期提前完毕了。

不外，A 股通常会提前炒作 MLCC 爆发的预期。妙投以为，近期三环集团、风华科的高潮仍是运行完毕了 MLCC 爆发的预期。

咱们来算笔估值的账。哪怕是按照分析师们其乐不雅的 2027 年岁迹预测来算，刻下三环集团和风华科的远期市盈率也分散达到了 57 倍和 93 倍。

这是个对意旨上的估值区间，泡沫而易见。而在现阶段，风华科的静态 / 移动市盈率（TTM）以至仍是飙到了惊东说念主的 239 倍。

周期还没落地，泡沫倒先被吹起来了。

（数据起首：wind）

不外，拉长历史的视角来看，这种"先炒估值，后用事迹填坑"的脚本，在 MLCC 行业并不生分。

转头 2012 年至 2018 年的那轮周期，在 2015-2016 年 MLCC 狂加价的阶段，成本市集相通对风华科进行了炒作，2016 年 3 月其市盈率（TTM）度波及 128 倍。

但随后两年，跟着智高东说念主机红利爆发，企业利润狂飙，估值被增长的事迹马上消化。到了 2018 年 12 月，风华科的市盈率反而回落到了 10 倍独揽的合理水平。

历史不会粗拙叠加，但老是押着相易的韵脚。

在这轮由 AI 驱动的 MLCC 上行周期中，资金依然罗致了腐化路：先把估值到天上，然后再等公司用过去几年的暴利去闲散填平这个估值的坑。

站在当下，关于产业界而言，MLCC 的星辰大海才刚刚启航，订单的爆发和缺口的扩大还在路上。

但关于二市集的投资者而言，必须保握度的显露。产业周期天然刚运行，但成本市集的估值完毕仍是走收场泰半。在 239 倍的市盈率眼前，任何狭窄的风吹草动或是事迹的不达预期，王人可能激发惨烈的估值跌。

AI 的特别是电力，电力的要道是 MLCC。这门陈腐又当代的元器件买卖，照实正在迎来周期。但在这个充满吸引的桌上，认清产业的现实与成本的幻象，才是活下去的限定。

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